“AI算力涨价红利还没完全兑现：Truist称CoreWeave真正弹性或在2028年释放”。

　　Truist Securities维持CoreWeave“买入”评级和165美元目标价。该机构在CoreWeave进入静默期前与管理层进行了交流，并认为当前AI算力市场的定价环境仍然有利，公司未来几年收入可能随着合同陆续续签获得进一步支撑。

　　Truist认为，投资者目前最关心的仍然是算力价格能够维持在什么水平，以及更高的市场价格何时能够真正反映到CoreWeave的合同收入中。

　　算力涨价不会立刻体现，2028年影响可能更明显

　　Truist预计，当前有利的算力定价环境将对CoreWeave 2027年底的年化经常性收入产生增量贡献，但更明显的提升可能要到2028年才会出现。

　　原因在于，CoreWeave大量现有算力已经通过长期合同锁定价格。即使市场上的新合同报价上涨，也只有在存量合同到期、重新谈判或者新增产能签署合同时，更高价格才能逐步进入公司收入。

　　因此，当前算力涨价对于CoreWeave而言存在明显的时间差。

　　随着越来越多合同在2027年和2028年进入续签周期，公司如果能够按照更高市场价格重新签约，收入和利润率都有进一步上修的空间。

　　这也是Truist此次维持积极判断的核心依据。

　　CPU算力报价也在走高

　　双方交流还涉及CoreWeave的CPU业务。

　　Truist援引行业定价情况指出，Akamai目前为CPU工作负载提供的报价约为每兆瓦七年2200万美元。

　　这一数据为CPU算力基础设施提供了新的市场价格参考，也说明当前数据中心计算资源的价格上涨并不只发生在GPU领域。

　　对于CoreWeave而言，如果CPU与GPU算力都能够维持较强的定价环境，公司未来扩展计算基础设施产品组合时，将拥有更大的收入增长空间。

　　行业正在从“抢算力”转向“高价锁算力”

　　CoreWeave近期受到分析师关注的一个重要原因，就是AI计算能力供需仍然偏紧。

　　摩根大通此前将CoreWeave评级上调至“增持”，理由之一就是计算能力价格环境有利，同时公司可以通过较短期限合同获得更高价格。

　　这种策略意味着，在AI算力需求持续快速增长的情况下，CoreWeave可以避免过早以较低价格长期锁定全部产能，从而保留未来重新定价的空间。

　　Truist此次交流进一步强化了这一逻辑：如果算力价格继续维持高位，CoreWeave真正的收益可能并不会完全体现在2026年，而会随着未来两年的合同续签逐渐释放。

　　电力和融资仍是扩张的关键变量

　　不过，价格上涨只有在公司能够继续增加可交付算力的情况下才能转化为收入。

　　因此，Truist此次与管理层的讨论还涉及融资计划以及已经签约的电力资源。

　　对于CoreWeave这样的AI基础设施运营商而言，扩张需要同时获得数据中心、电力、GPU以及大量资本。即使市场需求强劲，如果其中任何一项资源受到限制，公司都可能无法按照计划增加产能。

　　融资能力尤其重要。CoreWeave过去一年收入增长115%，但快速扩张也需要持续投入大量资本。

　　Truist此前表示，在完成可转换高级票据发行以及ATM股票发行后，CoreWeave认为自身融资安排足以支持其到2026年的资本需求。

　　市场关注点已经转向2027至2028年的合同重定价

　　因此，Truist此次报告真正值得关注的，并不是简单维持165美元目标价，而是其对CoreWeave未来收入节奏的判断。

　　短期来看，大量合同已经锁定，当前算力涨价对财务数据的影响仍然有限；到2027年底，更高价格开始逐步进入年化经常性收入；而到2028年，随着更多合同进入续签周期，涨价带来的影响可能更加明显。

　　这意味着，CoreWeave接下来最关键的观察指标将不只是新增订单规模，而是续签价格、合同期限，以及公司能否获得足够的电力和融资，把高价算力需求转化为新增可交付产能。