今年澳大利亚已有价值近 400 亿美元的大型收购交易宣告失败，为 15 年来最高水平。监管风险、估值分歧，再加上在日益严格的监管环境中推进交易面临的挑战不断增多，共同导致了这一结果。

由阿联酋国家石油公司（ADNOC）牵头的财团决定放弃以 187 亿美元收购澳大利亚第二大天然气生产商桑托斯（Santos）的要约，这是澳大利亚今年一系列高调失败的并购交易中最新的一起。

路透社上周援引消息人士报道称，ADNOC 通过其投资工具 XRG 发起的这一收购要约之所以搁置，是因为双方就桑托斯某一资产相关的潜在资本利得税负债存在分歧。

分析师表示，该交易还可能难以获得澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）的批准。若计入桑托斯的净负债，这一要约本将成为澳大利亚历史上规模最大的全现金收购报价。

伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，此次交易失败使得澳大利亚今年失败并购交易的总价值升至 2010 年以来的最高水平，也让外界对澳大利亚大型交易的可行性产生质疑。

顾问们指出，澳大利亚的并购交易需经过澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）、外国投资审查委员会及其他政府机构的多轮审查，审批流程冗长，这使得在澳大利亚推进交易的难度加大。

精品咨询公司 Cadence Advisory 的董事总经理加伦・克罗宁表示：“公开股票市场仍处于历史高位，债务和股权融资都很容易获得，按理说这应该会推动一波强劲的并购活动。”

但他指出，多重因素导致并购环境恶化，包括技术变革对多个行业造成冲击，以及澳大利亚竞争与消费者委员会自今年 1 月 1 日起生效的新规 —— 该新规要求大多数交易必须先获得监管批准才能推进。

克罗宁称：“监管越界，尤其是来自澳大利亚竞争与消费者委员会的越界行为，制造了一个充满不确定性的迷宫。该机构成功推动实施的强制审批程序…… 给并购活动增加了实质性负担。”

在旧规下，企业可自愿寻求澳大利亚竞争与消费者委员会的批准，以降低该机构对其认为具有反竞争性的交易进行干预和采取执法行动的风险。

“更多压力与紧张”

澳大利亚竞争与消费者委员会的发言人称，新机制 “力求在识别和阻止反竞争性收购之间取得适当平衡”，同时让那些不太可能引发竞争问题的交易能明确推进。

该发言人表示：“这其中包括为低影响收购提供申请豁免的条款，豁免后企业无需履行申报义务。”

但顾问们认为，监管流程和大型交易最终敲定所需的时间变长，增加了交易失败的风险。

贝克・麦坚时律师事务所（Baker McKenzie）的公司业务合伙人兰斯・萨克斯指出：“时间会扼杀交易，无论是私募并购还是公开市场并购， momentum（势头）减弱无疑是当前并购环境的一个趋势。”

“估值差距依然存在。融资虽然容易获得，但交易必须具备合理性。”

“收购方和（企业）董事会在采取行动前，会进行更充分的考量、更细致的审查，也会更加谨慎。”

今年 8 月，皮博迪能源公司（Peabody Energy）放弃了以 38 亿美元收购英美资源集团（Anglo）昆士兰州煤炭资产的要约；2025 年初，布鲁克菲尔德（Brookfield）和贝恩资本（Bain）也撤回了对英西格尼亚金融公司（Insignia Financial）的 25 亿美元收购报价。

这家澳大利亚金融服务集团已于今年 7 月与总部位于纽约的 CC 资本公司签署了一份价值 22 亿美元的收购协议。

金杜律师事务所（KWM）并购业务负责人戴维・埃利亚基姆表示，一些考虑参与复杂交易的收购方正试图提前规避可能来自外国投资审查委员会、澳大利亚竞争与消费者委员会或税务机构的未来监管问题。

“这导致在正式签署收购文件前，各方就需要面对和讨论一些更棘手的问题，由此产生的压力和紧张程度超出了正常情况，而这反过来又会影响交易能否最终达成。”