21世纪经济报道记者李域  实习生陈丽华 深圳报道

2025年上半年，全球主要市场呈现出复杂多变的态势，不同国家和地区的股市表现差异显著。

总的来看，中国资产在外部扰动中展现较强韧性，特别是港股市场表现亮眼，恒生指数年内涨幅达20%，恒生国企指数上涨19.05%，恒生科技指数涨幅为18.68%，在全球主要市场中排名靠前。

同一时期，债市波动显著加大，十年期国债收益率在1.6%至1.9%区间宽幅震荡。中长期债基上半年平均单位净值增长率为0.73%，创近十年半年度业绩新低。

站在年中节点，贝莱德基金在展望2025年下半年投资策略时，释放了乐观情绪。贝莱德基金表示，今年以来，中国股市、债市及外汇韧性都超预期，将继续看好中国股债市场双边行情。

“中国是贝莱德集团的战略重点，我们一直在密切关注市场”，贝莱德基金总经理郁蓓华向21世纪经济报道记者表示，接下来贝莱德基金将把更多资源和重点放在系统化投资平台建设上，“这不仅是对集团40多年系统化投资全球实践的延续，更是与监管推动公募基金高质量发展的行动计划高度契合。通过加快在中国市场的数字化、数据科学和量化模型应用，为投资者提供更具一致性、可持续超越基准的投资解决方案”。

据介绍，贝莱德基金未来将继续扩展产品线，持续把全球的量化研究和风险管理能力引入中国市场。

A股和港股进入震荡上行态势

2025年年初至今权益市场虽然多有波折，但整体赚钱效应良好。

“A股和港股市场进入到了震荡上行的态势，投资者风险偏好逐步回升。”展望下半年，贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯认为宏观层面的主导因素仍然是全球贸易格局的重塑以及国内财政政策是否进一步发力。他表示，将重点把握以下三方面投资机会：

一是拉动内需的方向，包括互联网及泛消费等方向；二是科技创新积极反制的方向，包括科技自主及先进制造业、粮食及能源安全等领域；三是比较优势强的出口方向，包括内外需结合的行业和在国际范围比较优势极强的领域。在此基础上，适时关注黄金、铀、稀土等战略性资源品方向以平衡投资组合。

在贝莱德基金首席权益投资官神玉飞看来，接下来国家重点支持和政策发力的方向都是应该重点关注的方向。

神玉飞认为，国内经济基本面受益于诸多经济政策稳中向好，促消费、反内卷等一系列刺激政策都会在供需两端有效的提振实体经济的活力。

同时，美联储降息的红利将惠及全球经济和资本市场，历次美联储的降息周期中，红利效应都将从基本面和流动性两个层面外溢，降息后美国经济向好有望会拉动美国对全球需求，流动性层面联储降息后流动性溢出将对全球资本市场产生流动性支撑。

长期维持债券市场看多观点

展望2025年下半年，贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫称，长期维度维持债券市场看多观点，在低利率环境下，优化策略至关重要，流动性良好的债券资产及具备合理溢价的高收益资产将表现更优。

“2025年债市走势如同过山车。”刘鑫指出，以年初低点为基准，短端利率债一度反弹20至30个基点，长期则微幅调整；而信用债整体变动不大，与2024年四季度高点相比，信用债收益率已回落约100BP。他认为，市场正在进入一个更加明显的低利率环境，过去依赖利差或持有到期策略的收益能力逐渐减弱，投资者开始转向价格波动、套利等相对价值策略，同时对海外及另类资产的兴趣日益上升。

对于接下来的债券市场，刘鑫预计，货币政策将保持适度宽松基调，在此背景下，10年期国债利率在三季度有望突破前期低点。

由于近期信用利差压缩速度过快，可能使市场短期转入震荡格局。刘鑫提醒，短期需警惕市场震荡风险，需等待更明确的货币政策宽松信号（如政策利率调降）以及短端利率的有效下行来驱动。

在产品结构方面，刘鑫透露，贝莱德基金在构建利率债与信用债基金时，已全面转向“多策略”配置路径，结合交易策略、结构性策略、一级二级套利及衍生品等工具，追求Alpha收益。其逻辑不再依赖于绝对利率变化，而是聚焦市场非有效定价与信用利差等机会，“未来固定收益的超额收益，更多来自于策略、结构与组合的系统性管理能力，多策略、组合性与机构化操作，是当前环境下最具韧性的配置方式”。