美股风格大变局！

亚马逊股价九连跌。周四进入技术性熊市，成为Mag7（美股七巨头）中第二家跌入熊市的公司后，周五继续下挫。微软是首家进入熊市的Mag7成员。而据券商中国记者统计，今年以来，Mag7市值蒸发了约1.51万亿美元（折合人民币约10.4万亿元）。

与此同时，有报道指出，近日，瑞银集团和高盛相继向美国证券交易委员会（SEC）递交了截至2025年12月31日的第四季度持仓报告（13F），报告显示，两家机构对多只美股科技巨头进行了大手笔减仓。其中，瑞银集团减持了1004.2万股英伟达，减持幅度达11.47%。

这背后到底发生了什么？

超10万亿“大溃败”

周五，亚马逊股价收于198.79美元/股，较近期高点下跌超23%。大型科技股多数下跌，苹果、英伟达跌超2%，脸书跌超1%。万得美国科技七巨头指数下跌1.31%。

今年以来，Mag7杀跌惨重。微软是首家进入熊市的Mag7成员，股价于1月29日跌入熊市。截至周五收盘，微软股价较近期高点下跌27.8%。Meta可能成为下一个跌入熊市的Mag7成员，截至周五收盘，较去年高点累跌19.6%，距离熊市的20%跌幅门槛仅差0.4%。

据券商中国记者统计，今年以来，Mag7市值皆出现了显著收缩，总市值蒸发约1.51万亿美元。

此外，近日，瑞银集团和高盛相继向美国证券交易委员会（SEC）递交了截至2025年12月31日的第四季度持仓报告（13F），报告显示，两家机构均对多只美股科技巨头进行了大手笔减持。

数据显示，去年四季度，瑞银集团减持了1004.2万股英伟达，减持幅度达11.47%；减持微软232万股，减持幅度为7.64%；减持苹果526.7万股，减持幅度为10.57%；减持亚马逊165.8万股，减持幅度为4.57%；减持谷歌220万股，减持幅度为9.05%。瑞银集团还对美光科技、甲骨文、AMD、西部数据等科技股也进行了不同程度减持。

高盛亦减持了319.7万股微软，减持幅度为5.86%；减持247万股特斯拉，减持幅度为8.27%；减持343.3万股博通，减持幅度为9.33%；减持241.4万股META，减持幅度为13.51%。

发生了什么？

其实，还有一个有意思的现象，在Mag7杀跌的同时，A股市场亦有类似的变化。比如最近几年涨幅巨大的大型股农业银行，从最高点下跌已近24%；工商银行股价亦由8.25元/股跌至7.11元/股。也就是说，全球市场的投资风格可能正在发生变化。

促使这些变化发生的原因，一方面可能比较具体，比如投资者对科技巨头AI支出能否带来足够投资回报信心不足，资本支出水平的提高可能导致其今年自由现金流转为负值等。另一方面可能也与全球整体的流动性和宏观经济格局有关。

昨晚，美国隔夜逆回购回落至3.77亿美元的极低水平，这意味着美国短期流动性市场基本已经枯竭。与此同时，虽然昨晚道指和标普都反弹，但美国杠杆贷款指数仍出现了回落，显示去杠杆的意愿依然比较强烈。

A股节前最后一个交易日，美元流动性风险溢出再度影响了亚太市场的表现。对于美元及其流动性变化，广发证券认为，市场对沃什提名美联储主席的定价不足，其本质是从“央行扩表供给流动性”转向“监管松绑释放私人信用”的范式切换，它给美元信用、新兴市场流动性判断带来了新的不确定性。美元可能会从2025年的单边走弱，变为2026年的预期多重叠加下的波动加大，以及降息周期结束后的修复，美元流动性对资产的蜜月期可能在成色上会逐步变化。