3月6日，中国证监会主席吴清出席记者会，重点谈了三个问题。一是阐释“十五五”规划中关于资本市场发展的重点任务；二是重点说明“十五五”期间更好服务科技创新和新质生产力发展的举措，三是监管和执法。

其中，核心问题是提高市场包容性、适应性。吴清阐释第一个、第二个问题时，都谈到了资本市场制度的包容性、适配性，并且强调，这是一项系统工程。所谓系统工程，就是涉及面广、牵扯环节多。为此，吴清讲了8个字：循序渐进、质量优先。我认为，这个定调是很准确的。目前，有不少机构希望中国股市能够帮助所有的风险投资者实现退出；还有的试图打着包容性、适应性的提法塞私货，搞欺诈上市、忽悠式重组；还有的利用高频量化交易、股票基金交易衍生品等创新工具，结合欺诈手段获取额外收益，损害中国股市的制度公平。这些监管问题与市场功能建设问题是一体两面的，需要形成统一认识、统一步骤、统一标准。

为此，吴清特别强调，把好发行上市入口关，压实中介机构“看门人”责任，严防“带病申报”“一哄而上”，更好统筹投资与融资协调发展，努力实现深化改革、提升功能与稳定市场的良性互动。

关于支持科技企业、新兴产业发展问题，吴清重点谈到创业板改革，包括：增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展；积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市；将科创板改革的有益经验复制推广到创业板，在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措；完善再融资政策。本质上，这都属于提高资本市场制度包容性、适应性的举措。简单说，就是让需要上市、需要加大融资的企业可以规范地实现上市和融资目的。

习近平总书记亲自决策和指导创立科创板，目的就是推动科技创新与资本高质量发展紧密结合，实现资本市场包容性、适应性。科创板的制度设计初衷是积极的，实践中及时发现的问题很多已经纠正。创业板乃至全市场推广科创板的理念和制度措施是大势所趋。

但是，对科技企业的识别，也需要全市场形成共识。对试错的包容程度，对亏损的接纳程度，究竟该如何掌控，最终要交给市场，但监管必须管标准、管供需平衡，必须提前谋划和判断。所以，吴清强调，“科技创新投入高、周期长、风险大，企业成功往往是厚积薄发、大浪淘沙的过程，资本市场支持科技创新的包容性改革同样是一个不断前行、逐步探索的过程”，他呼吁各方给予更多理解和包容，共同创造鼓励创新、激励成功、宽容失败的良好氛围。

在阐释“十五五”期间资本市场改革发展任务时，吴清谈的第一条就是“稳”，即市场更具韧性、更加稳健。这个要求实际上是一个全面性要求，其内在逻辑是管理好预期，保持政策稳定性连续性，保持市场供需总体平衡。我们这个市场有一些特殊性，其中一个重大问题是：中国回避不了国际竞争，回避不了外部打压、围堵、遏制。我们必须掌握好自己的舵，不因自身政策、监管、市场操作而引发系统性风险。回顾过去，虽然没有爆发大的系统性危机，但不得不承认，曾经濒临这样的边缘。因此，“稳”的要求是很高的要求，绝不是指数平平淡淡的意思，更不是不求进步的意思，而是监管和治理平衡的意思。

除了讲“稳”和“包容性适应性”，吴清还重点谈了提高上市公司质量、完善监管、保护投资者权益、高水平对外开放三个方面的安排。我认为，这五个方面组合起来，可以用全面提升中国资本市场质量和治理绩效来概括，这是党中央的要求，也是绝大多数市场参与者的愿望。总之，中国股市要进取，要敢于参与国际竞争，要秉持“三公”原则，要为国家整体竞争力服务，要为老百姓福祉服务。

董少鹏

2026年3月7日于香港