2026年2月9日，曾被誉为“国内元宇宙第一股”的飞天云动发布公告称，公司于2月5日通过公开市场出售所持河北翼辰2299.5万股股份（占其H股总数10.24%），总代价仅1397万港元。此次交易导致约8904万港元的巨额亏损，相当于初始投资成本1.03亿港元的86.4%。这笔失败的投资，折射出这家昔日元宇宙明星企业面临的严峻财务危机与战略迷思。

飞天云动与河北翼辰的“联姻”始于2022年。当时正值元宇宙概念巅峰期，飞天云动以1.41亿港元收购河北翼辰3142.6万股股份，平均持股成本为每股4.48港元。公司曾宣称此次投资旨在“探索AR/VR技术在制造业的应用”，并构想通过翼辰的铁路扣件生产场景落地工业元宇宙方案。然而三年后，飞天云动以每股约0.61港元的价格抛售大部分持股，惨遭86%的本金损失。更值得关注的是，此次出售后，飞天云动对河北翼辰的持股比例降至不足1%，意味着其工业元宇宙战略已实质性搁浅。

这次投资亏损是飞天云动整体财务恶化的缩影。根据2025年中期报告，公司上半年营收同比下降14.9%至3.81亿元，期内亏损高达1.23亿元，而去年同期为盈利0.63亿元。曾经的核心业务AR/VR营销服务收入暴跌33.5%，毛利率大幅下滑6.4个百分点。

飞天云动的困境始于元宇宙概念的退潮。作为2022年港股“元宇宙第一股”，公司曾凭借AR/VR营销服务在2023年实现12.45亿元营收及2.64亿元净利润。然而随着市场理性回归，其业务模式短板凸显：过度依赖营销服务（占比超56%），技术壁垒不足，且客户预算收缩导致单个广告客户平均投放金额下降24%。

为寻找第二增长曲线，公司先后尝试短剧制作、数字人开发甚至工业元宇宙等多元化布局，但均未达预期。2025年上半年，尽管AR/VR内容收入增长12.6%，但仅贡献1.12亿元，难以抵消主营下滑。对河北翼辰的投资原本被寄予厚望，但最终证明其技术协同设想脱离实际，反而加剧财务压力。

为维持运营，飞天云动近年频繁资本运作。2025年，公司先后完成两次配股：5月以0.201港元/股配售3.61亿股，募资7162万港元；9月再以0.174港元/股配售4.33亿股，募资7453万港元。值得注意的是，配股价较市价折让近20%，反映公司融资困境。尽管如此，其现金状况仍持续恶化——截至2025年6月底货币资金锐减87.07%，每股现金流为-0.08元。

资本市场信心已濒临崩溃。截至2026年2月6日，公司股价报收1.82港元，较2022年高点跌超95%，市值仅剩2.4亿港元。2025年10月，公司甚至不得不实施“20合1”的股份合并以避免沦为“仙股”，但合并后股价仍阴跌不止。

飞天云动的案例成为元宇宙行业泡沫破裂的典型样本。在2021-2022年的资本狂热中，一批企业通过包装元宇宙概念获得高估值，但实际技术积累与盈利能力未能同步。当市场回归理性，这些企业纷纷暴露核心短板：飞天云动研发投入虽增长2.2倍至0.46亿元，但主要投向短期营销工具（如虚拟直播软件FTLive），而非底层技术突破。

与此同时，行业竞争加剧进一步挤压生存空间。国内互联网巨头自建AR/VR生态，传统广告营销公司亦推出低价虚拟服务，使专精型中小企业的市场空间急剧收缩。飞天云动试图通过投资传统制造业寻找场景，但缺乏行业认知与整合能力，最终导致“双输”局面。

出售河北翼辰股份可视作飞天云动的“断臂”之举。公司表示将资源聚焦于“更具潜力的短剧与数字人业务”。然而，新业务同样面临挑战：短剧赛道红海竞争，数字人应用场景有限，且公司2025年上半年其他业务收入虽翻倍，但基数仅800万元。

更深层的挑战在于商业模式重塑。飞天云动需证明其能摆脱对营销补贴的依赖，构建基于技术壁垒的可持续盈利模式。有分析师指出，公司若不能在未来半年内扭转亏损趋势，可能面临更严重的流动性危机甚至退市风险。

注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。