港交所的锣又不够敲？内地ETF集中上市，出海为何按下加速键？

　　转自：财联社

　　港交所的锣又不够敲？内地ETF集中上市，出海为何按下加速键？

　　香港ETF发行市场，正被境内公募基金子公司改写。

　　财联社记者统计港交所数据了解到，过去的9月，港交所新上市22只ETF，为年内最高单月，发行商大多是境内公募基金的香港子公司。9月还出现一天8只同日挂牌，同样刷新年内单日纪录。

　　月频与日频的新纪录，拉动前三季度港交所新上市ETF数量攀升。年内51只新上市ETF中，超半数由境内公募基金香港子公司发行，这成为当前境内公募加速出海的一个切面；除香港市场外，更多形式的出海动作也在这一轮提速中显现。

　　内地公募密集在香港“铺产品”

　　发行节奏看，港交所前三季度的ETF发行呈现明显的“前低后高”。今年1月6只新上市、3月9只新上市后，4月至8月合计只有13只新上市ETF，9月则一口气新上市了22只ETF。

　　尤其是临近月末，港交所9月28日至30日连续3天均有新ETF上市。9月28日单日上市8只，创年内单日峰值；9月30日上市6只，为年内次高，其中4只出自境内公募香港子公司，华夏基金（香港）占3只。

　　产品类型上，今年年初上市的ETF涵盖黄金、货币、红利等主题，9月则集中出现在港美科技、港韩半导体、港马大型股、亚洲AI瓶颈、HALO概念等跨市场主题品种上。

　　新ETF发行的背后，境内公募基金的香港子公司成为发行主力。今年前三季度，港交所新上市ETF共51只，来自17家发行商；去年全年，港交所共有48只ETP产品上市（含ETF、杠杆及反向产品），已创下历史新高，这也意味着，今年正续创新高。

　　其中的32只新ETF由境内公募基金的香港子公司发行，占比62.7%，涉及的公募香港子公司有10家。

　　作为首家境内公募设立的香港子公司，南方东英年内以8只ETF占据发行榜首，紧随其后的是易方达资产管理（香港）、华夏基金（香港），年内均有7只港交所新上市ETF。

　　博时基金（国际）、富国资产管理（香港）、广发国际各2只，嘉实国际、大成国际、华泰盈科、工银瑞信资产管理（国际）也在年内有港交所新上市ETF。

　　密集上市产品的背后，香港ETF市场机遇正被境内公募关注。“基于当前香港ETF市场正处于历史性的战略机遇期，布局ETF是中资基金公司香港平台实现跨越式发展的核心路径。”广发国际行政总裁、首席投资官何凯表示，ETF通自2022年启动以来已成为跨境配置的核心基础设施，将显著提升南向资金的长期稳定性和规模量级。

　　“60/40”成主战场

　　值得留意的是，近期上市的新ETF，正瞄准“60/40”结构。根据此前沪深交易所对互联互通ETF纳入资格标准的调整，港股资产权重门槛由90%降至60%，规模门槛由17亿港元降至5.5亿港元，自此，“60/40”港股通ETF受市场关注。

　　门槛一松，产品逻辑随之改变。这类ETF追踪的指数成分股最多40%可以是非沪深港通证券，这也意味着，沪深港通投资者通过这些合资格ETF可以间接配置不同种类的证券，包括美股、韩股、日股等外国证券，且不占用QDII额度。

　　这一轮密集上市前，截至9月底，港交所“60/40”ETF已达27只，其中7只已纳入ETF互联互通。

　　发行时点的选择也并非偶然。港股通ETF每半年调整一次，考察截止日分别为每年3月底和9月底，调入需满足上市满6个月、跟踪指数发布时间满1年等条件。9月的密集发行，瞄准的正是明年3月底的调入时机。

　　比如，9月首批追踪3项港交所跨市场指数的ETF上市，产品涵盖香港与马来西亚的代表企业、香港与韩国的半导体产业链，以及在香港与美国上市的科技龙头。

　　作为新上市产品之一，华泰盈科香港交易所韩国交易所半导体指数ETF于9月28日上市。

　　华泰柏瑞基金总经理兼华泰盈科董事崔春提到，该ETF连接着中国晶圆制造与韩国存储龙头的产业主线、卡位人工智能驱动的半导体上升周期，“同时60/40的结构设计也为将来纳入互联互通创造了前置条件。这正是华泰盈科响应中国香港与内地投资者配置需求的诚意之作。”

　　为何按下“加速键”

　　在港加速布局ETF新产品，成为公募加速“出海”的切面之一。之所以加速布局，市场需求是核心所在。

　　一方面，境内投资者对全球资产配置的需求持续增长。前述“60/40”ETF为境内投资者提供了间接布局海外市场的渠道，但同期境内QDII额度增长有限，仍难满足跨境投资需求；8月下旬新一轮QDII额度下发后，QDII基金经历额度快速放开再收窄，跨境ETF溢价现象频发，成为跨境投资需求急切的缩影。

　　另一方面，全球投资者对中国优质资产的配置力度也在加大。港交所半年报数据显示，截至6月底，北向交易ETF的日均成交额创下人民币49亿元的半年度新高，南向交易ETF的日均成交额同样创下半年度新高，达61亿港元。

　　政策端的助力也值得留意。8月3日，中国证监会主席吴清在香港出席人民币国债期货上市仪式并致辞称，积极支持境内机构以香港为起点“走出去”，目前已有103家内地证券基金期货公司在港设立分支机构，业务范围稳步拓展，展现了独特的专业服务能力。

　　他表示，将支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，推动两地行业机构推出更多基于两地市场、布局中国现代化产业体系的ETF产品，优化ETF产品注册机制，共同提升中国指数和中国资产的国际影响力。

　　金融监管总局也明确支持险资经沪深港通投资港交所ETF；随后，保险资金正式登陆“ETF通”。

　　另外，在境内ETF费率与同质化竞争加剧的背景下，布局境外ETF、推出创新品种，也成为机构差异化突围的路径之一。

　　提速之后的能力考验

　　不仅是数量的增加，公募出海步入“深水区”还体现在产品版图向不同境外市场延伸、投研及综合能力输出。比如，9月初，易方达基金在泰国证券交易所同步挂牌4只挂钩境内ETF的存托凭证（TDR）；8月，富国资产管理（香港）获任为一只新加坡主动管理型权益ETF的投资顾问，提供选股支持。

　　前述9月29日在港交所上市的ETF中，包括华夏基金（香港）与富兰克林邓普顿联合开发的两只ETF，这也是后者在亚洲的ETF首秀。

　　往后看，虽然51只新ETF已经在港交所敲过锣，更多头部公募亮出各自的出海新动作，但出海并非坦途，如何在高运营成本与激烈竞争之下把新产品做成有规模的生意，也是公募出海的挑战所在。

　　中信建投证券此前研报提到，随着布局深化，衡量基金公司国际化程度的标尺已转向全球投研、跨境产品设计、海外渠道与本地化运营等综合能力，头部机构有望凭借先发优势持续扩大领先；但也需理性看待出海面临的现实约束，具体包括汇率风险、流动性考验、短期盈利空间有限等。

　　华泰证券金工团队点出“同质化”带来的考验。他们分析，对在香港布局的基金子公司而言，南下资金是最现实的目标客群之一，随着险资获准投资港股通ETF，相当于为这一客群引入了体量可观、久期较长的机构增量资金，需求侧的确定性进一步增强。

　　他们对比基金纳入互联互通机制前后的情况，发现相关基金份额增量集中在头部产品和跨市场产品上，跨市场品种则是唯一全员正增长的类别。这也意味着，卡位稀缺指数比复制头部品种更重要。