高盛：炼油厂难以满足需求，柴油价格或将高位维持至2027年

　　核心要点

　　高盛称，受炼油产能受限，同时政府与企业补库带动消费回暖双重因素影响，柴油价格或将高位运行至 2027 年。

　　高盛亚太自然资源研究联合负责人尼基尔・班达里周一在节目《亚洲财经论坛》中表示：“我们需要成品油价格维持足够高位，使明年需求持续受到一定程度的抑制。”

　　该行认为，必须保持柴油高价，才能防止复苏的需求压垮本就捉襟见肘的炼油产能。

　　高盛预测：全球柴油、航空煤油裂解价差（成品油相对原油的溢价）2027 年均值将超过每桶 40 美元，远高于约 20 美元的常规水平。

　　即便该行预期，随着霍尔木兹海峡原油运输逐步恢复正常，布伦特原油价格将企稳在每桶 80 美元附近，上述高价仍将出现。

　　班达里指出：“倘若明年需求出现反弹，全球炼油体系或将被迫达到过去二十年来最高开工率。”

　　券商里昂证券资源与能源分析师巴登・穆尔表示，近期需求走弱，并不代表需求出现永久性萎缩。

　　穆尔在发给 的邮件中写道：“成品油的底层需求基本完好。” 他补充，市场参与者是通过库存管控、动用储备、缩减消费以及优化炼油装置来实现市场供需平衡。 他还提到，想要在满足当下需求的同时完成全球库存回补，最多可能需要两年时间。

　　承压的供应端

　　高盛指出，回暖的成品油需求，还将与紧张的炼油网络形成冲突。

　　该行预计 2026 年炼油产能将继续 “负增长”，中国以外地区炼油产能预计每日缩减约 30 万桶。

　　根据高盛 9 月 21 日发布的《全球炼油超级周期》报告测算，2026 年末成品油库存天数或将低于 2015 年以来的最低库存可用天数。

　　班达里称，中东地区约每日 200 万桶的炼油产能仍处于停工状态；俄罗斯炼油设施受损，进一步收紧了柴油供给。 他补充，美国炼油厂此前一直以高负荷运转，来对冲全球产能下滑，但后续必须开展积压已久的检修维护，这会阶段性压低炼油开工水平。

　　海湾地区原油出口回暖，预计也无法实质性改善成品油供给，相关成品油货运仍受到限制。

　　七国集团上周五达成协议，计划在四个月内释放原油及成品油储备，其中要在最初 20 天内 “提前大规模投放柴油储备”，班达里发表上述观点正是在此消息之后。 该消息公布后，柴油价格应声下跌 5.75%。

　　但专家并不看好新增储备投放能够改善成品油供给、实现长期降价。

　　有业内人士周一表示，应急储备 “或许只能帮我们撑过这个冬天”，解决不了长期供应难题。

　　里昂证券的穆尔称：“应急释放储备只能解决流动性问题，无法解决库存的根本矛盾。” 投放储备只是争取缓冲时间，本质是消耗现有库存而非重建库存，反而会让补库成为长期的需求来源。

　　科法斯亚太区首席经济学家奥・伯纳德对此表示认同。他在发给 的邮件评论中提到，这类储备释放带来的影响是 “暂时性的，而非结构性的”。