关税冲击波即将来袭！

随着贸易紧张局势缓和，美股三大指数上周集体反弹，纳指累计大涨超7%。本周即将公布的一系列经济数据，将全面揭示美国关税政策的真实影响，市场担忧相关数据或将对美股市场造成扰动。其中，标普全球周四将公布主要经济体PMI指数，将反映美国关税政策对全球经济前景产生的具体冲击。

与此同时，美联储的降息前景也备受投资者关注。根据日程安排，本周美联储官员们将陆续登场，或将释放最新的货币政策信号。

摩根士丹利在最新发布的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0%~3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。

重磅数据即将出炉

本周即将公布的一系列宏观经济数据，或将全面揭示美国关税政策对全球经济的真实影响。

5月22日，标普全球（S&P Global）将公布主要经济体5月Markit综合PMI初值，将提供包括美国、欧元区、英国、澳大利亚和日本在内的经济活动初步评估，这些数据将共同勾勒出美国关税政策对全球增长产生的实质影响。

根据标普全球此前发布的数据，4月份全球PMI已降至17个月低点。经济学家预测，工业弱势可能继续，而服务业活动增长可能略有提升。

S&P Global的经济学家Chris Williamson和Jingyi Pan在报告中表示，国际贸易环境仍然高度不确定，市场广泛预计这些关税将抑制全球增长并推高通胀。

另外，美国总统特朗普近日还预告称，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。他解释称，美国缺乏与所有贸易伙伴通过谈判达成协议的能力。有分析称，这或将进一步增加市场的不确定性。

随着美国进行谈判设定关税水平，全球商业关系仍然处于动荡之中，有证据表明仅仅是对特朗普贸易攻势的预期就已经对企业经营造成了扭曲。

美国密歇根大学最新公布的调查显示，在特朗普政府激进贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪进一步恶化。

数据显示，5月美国消费者信心指数初值仅为50.8，为连续第5个月下滑。此前该指数的4月终值为52.2，事前经济学家一度预期，5月的信心指数会反弹至53.5。

最新数字也创下有记录以来的第二差水平。美国消费者信心指数曾在2022年6月触及50的历史最低值，当时的通胀失控飙升加剧了人们对经济衰退的担忧。

根据日程安排，本周二（5月20日），七国集团财长和央行行长会议将在加拿大举行，至5月22日。有分析预计，财长们可能会形成对贸易冲击的集体评估，前提是他们能够就公报达成一致。

此外，欧盟委员会将在周一发布经济预测，欧洲央行则将在两天后提供关于金融稳定性影响的评估。

由此可见，本周的事件和报告将集中展示特朗普关税政策所引发的冲击波。

除贸易相关数据外，本周市场关注的焦点还包括，美国至5月17日当周初请失业金人数，美国房屋数据，日本、英国、加拿大的通胀数据，澳洲联储公布利率决议以及欧洲央行4月决策会议纪要。

美联储官员将密集发声

在特朗普关税政策持续扰动市场的背景下，美联储的降息前景也备受投资者关注。根据日程安排，本周美联储官员们将陆续登场，或将释放重磅信号，具体来看：

本周一，美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话；

本周二，达拉斯联储主席洛根将在亚特兰大峰会上主持一场小组会议；

本周三，圣路易联储主席穆萨莱姆将就经济前景和货币政策发表讲话，亚特兰大联储主席博斯蒂克将主持会议，克利夫兰联储主席哈玛克、旧金山联储主席戴利将发表主旨讲话；

本周四，里奇蒙联储主席巴尔金出席名为美联储倾听的活动；

本周五，纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲。

目前来看，美联储的货币政策前景变数正在上升。分析认为，美国贸易政策对经济扰动的不确定性依然很大，“等待”或许仍是美联储现阶段货币政策的主基调。

摩根士丹利在最新发布的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0%~3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。

摩根士丹利预计，在关税降至更易管理的水平后，高概率结果是通胀先行上升，经济活动后续走弱。关税尚未在通胀数据中显现，4月CPI报告显示总体和核心通胀分别温和增长0.22%和0.24%，核心商品价格仅上涨0.1%。

彭博经济学家指出，“4月进口价格表明，美国方面继续支付目前大部分关税成本。虽然我们对4月贸易模式的变化知之甚少，但不包括关税成本的进口价格指数自年初以来几乎没有变化。这表明美国进口商支付的基本价格与没有关税时相同，外加关税。”

展望未来，摩根士丹利预测，从5月开始，关税将明显推高美国通胀，并在此后加速。其对5月核心PCE通胀的月环比增长率预测为0.3%，6月、7月和8月分别为0.5%、0.7%和0.5%。到年底，关税应该会推动年通胀率达到3.0%~3.5%。

基于这一预测，摩根士丹利维持其对2025年美联储不会降息的展望，认为今年通胀偏离美联储2.0%目标的程度将超过就业偏离最大就业水平的程度。他们预计，美联储可能在2026年3月开始降息，届时经济活动放缓和劳动力需求减少将推高失业率。

摩根士丹利进一步表示，对投资者而言，美国经济或正进入增长放缓但通胀上升的阶段，2025年美联储将保持利率不变。这一组合对资产市场构成了重大挑战，特别是对那些依赖于美联储降息预期的资产类别。

排版：刘珺宇

校对：姚远

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