来源：光大证券股份有限公司

A 股牛市行情形态有何规律？A 股多轮典型牛市均遵循“上涨段与震荡段交替运行、长周期下跌段占比极低”的共性规律。回顾A 股市场多轮典型牛市周期，“上涨-震荡”交替是贯穿牛市全程的核心运行节奏，震荡段承担着消化获利盘、积蓄上涨动能的关键作用，长周期下跌波段在牛市中占比极低。不同类型牛市段数组合存在差异，全面牛市为“3 个震荡段+4 个上涨段”，结构性牛市为“2 个震荡段+3个上涨段”。

历史上不同类型的牛市在第二震荡段有何特征差异？历史上全面牛市与结构性牛市的第二震荡段在回调幅度、持续时间、市场风格及活跃度上呈现显著差异。2024年9 月至今，上证指数已形成2 个完整上涨段和2 个震荡段，当前正处于第二个震荡段末期向第三个震荡段初期过渡的关键节点。从历史来看，全面牛市呈现“回调幅度大、持续时间短”特征，风格上“高切低”，市场活跃度提升；结构性牛市则呈现“回调幅度小、持续时间长”特征，风格上“强者恒强”，活跃度下降。

牛市如何确认从震荡段突破至上涨段？牛市从震荡段2 突破至上涨段3，需技术形态与政策事件双重验证。技术面需有效突破震荡段2 上沿，结构性牛市还会伴随光头阳线的辅助信号。政策端则需利好集中释放，历史上多轮牛市突破均依托政策或利好事件催化。二者形成合力时，可确认突破成立，为趋势切换提供可靠研判依据。

本轮牛市演绎规律更贴近哪种类型？本轮牛市更贴近结构性牛市属性。本轮牛市震荡段2 呈现“回调幅度小、持续时间长”的特征，显著区别于全面牛市，与历史结构性牛市较为契合。风格上，本轮牛市在震荡段2 期间，市场风格“强者恒强”，与历史结构性牛市一致。同时，本轮牛市在上涨段2 的涨幅与持续时间也符合结构性牛市的特征，而与全面牛市差距相对较大。

本轮牛市是否已经突破第二震荡段？本轮牛市或已突破第二震荡段，进入上涨段3。技术面，上证指数有效突破震荡段2 上沿，2026 年1 月6 日收出光头阳线，与历史结构性牛市突破时的光头阳线信号一致。突破后市场稳步上涨多日，交投活跃，在一定程度上说明做多力量充足，行情具备可持续性，并非脉冲式反弹。上证指数突破第二震荡段前后，宏观政策传递积极信号，产业面脑机接口、商业航天领域利好共振。因此，技术信号、市场表现、政策支撑与产业利好形成多维合力，本轮牛市或已突破第二震荡段，进入上涨段3。

参考历史规律，本轮牛市后续可能如何演绎？本轮牛市上涨段3 初期或在4200-4300 点形成阶段性高点，随后回调企稳于震荡段2 上沿，并重新开启新一轮上涨。从历史来看，结构性牛市突破震荡段2 后，上涨段3 初期高点较震荡段2上沿涨幅约5%，较震荡段2 下沿涨幅约14.5%，参考历史结构性牛市规律，本轮上涨段3 初期或在4200-4300 点形成阶段性高点。阶段性高点出现后，市场通常会引发一轮回调，而回调低点大概率企稳于震荡段2 上沿附近，震荡段2 上沿作为前期突破关键位，既是技术面的重要支撑，也是市场对趋势切换的共识点位，具备较强的资金承接力与心理支撑作用。因此，后续需重点跟踪两点：一是4200-4300点区间压力释放与资金承接情况；二是震荡段2 上沿的支撑有效性及核心板块企稳信号。待支撑确认后，市场有望依托核心板块动能重新启动上涨，延续结构性牛市行情。

风险分析：1、牛市形态划分或不准确；2、历史规律失效；3、政策落地进度不及预期；4、市场情绪显著回落；5、中美关系波动压制市场风险偏好；6、地缘冲突加剧。