国产曝光机企业估值升至15亿元 米莱芯程融资背后仍有技术商业化考验

　　10月8日，联合化学披露对上海米莱芯程半导体有限公司的增资计划。

　　联合化学拟联合其他投资机构向米莱芯程增资合计3.61亿元，其中上市公司出资6000万元，本轮融资采用15亿元投前估值。

　　米莱芯程在此前融资中的估值变化较为明显。

　　2025年7月，联合化学投资对应的投前估值为5亿元。同年11月再次增资时，投前估值提高至7亿元。

　　至2026年10月，新一轮投前估值达到15亿元。融资参与方对企业长期技术价值给予更高定价，但估值并不等于已经实现的经营成果。

　　曝光设备研发与量产仍有距离

　　米莱芯程重点布局面向半导体制造的投影式曝光机。该类设备涉及光学成像、精密运动、工艺控制和系统集成等多项技术，评价其竞争力不仅需要观察是否完成样机，还要考虑分辨率、套刻精度、产能、稳定性及长期运行可靠性。

　　公告显示，企业核心整机业务尚处研发阶段，尚不能据此认定已形成成熟商业化销售。其子公司上海芯颐和科技则从事曝光机光学部件的研发、生产和销售。

　　相关业务可以为研发积累技术与客户经验，但光学部件收入与整机量产能力仍应分别分析。

　　目前披露材料尚不足以确定其具体工艺节点、样机验收结果及量产订单。对于国产半导体设备，技术参数和实际客户验证往往比融资规模更能说明商业化程度。

　　亏损与高估值并存

　　公开公告显示，米莱芯程2025年营业收入约4048.43万元，净亏损约7184.13万元。这一财务结构符合部分早期高投入设备企业的特征，即研发支出和工程化投入在收入规模形成之前持续发生。

　　依照本轮安排，3.61亿元资金对应增资后19.40%的股权，联合化学在继续投入资金后持股比例将从37.28%降至33.27%。

　　引入更多投资者有利于分担持续研发的资本压力，也意味着原有股东持股比例被稀释。

　　在产品尚未完成充分商业化验证时，估值提升主要反映对未来技术和市场能力的预期。如果研发延期、客户导入不及预期或持续追加资本，投资收益可能受到明显影响。

　　关键验证指标决定最终价值

　　国产曝光设备的发展需要稳定的零部件供应体系、工程化能力及与晶圆厂工艺流程的长期磨合。

　　不同曝光技术路线的目标市场和技术门槛存在明显差异，不能以笼统的国产光刻设备概念替代具体性能比较。

　　米莱芯程后续最需要向市场证明的，是核心技术指标、整机验证进展、客户验收情况及订单转化能力。15亿元估值能否获得经营支撑，需要由产品交付和持续收入验证。

　　现阶段更合理的定位，是一家受到产业资本持续关注、但仍面临商业化关键考验的设备研发企业。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。