国海证券：首予粉笔“买入”评级 小班课驱动2023年收入增长

　　国海证券发布研究报告称，首予粉笔（02469）“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润5.1/6.6/8.5亿元，2024-2026年经调整净利润5.9/7.1/8.6 亿元。公司是公考赛道龙头，产品、研发、技术能力优秀，未来受益于行业集中度提升和 AI 等科技赋能，有望维持收入、利润的较高水平增长。

　　该行表示，公司小班课驱动收入增长，OMO协同效应凸显。①小班课是收入的主要驱动。2023 年培训服务营收 25.15 亿元，yoy+6.8%，毛利率 55.4%，同比+3.9pct。分业务来看，小班课、大班课 2023 年收入分别为 16.65/6.66 亿元。②深耕线上，OMO 协同效应凸显。小班课分线上及 OMO 两种形式，公司深耕公考线上培训多年，教学质量稳定，已经形成良好的品牌效应，公司通过深化 OMO 模式，线上线下协同发展，并依托多年积累的学习数据与相关技术提供给个性化学习解决方案，提升小班课业务规模。