昊海生科三季报：玻尿酸价格战与折旧压力双重夹击

　　10 月 23 日晚间，昊海生科披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 17.10 亿元，同比下滑 9.93%；归母净利润 1.63 亿元，同比骤降 46.53%；扣非净利润 1.16 亿元，降幅达 54.38%。

　　第三季度单季归母净利润跌幅 46.28%，下滑势头并未出现收窄迹象。玻尿酸价格战加剧、眼科经销终止、新基地转固折旧三股力量叠加，正在持续挤压公司的盈利空间。

　　01玻尿酸价格战加剧 第一大板块利润快速稀释

　　医美板块是昊海生科第一大收入来源，而玻尿酸则是医美业务的核心支柱。但 2026 年以来，这根支柱正在价格战中快速松动。

　　上半年数据显示，公司玻尿酸产品销售收入仅 2.03 亿元，较上年同期的 3.47 亿元减少 1.44 亿元，降幅高达 41.45%，远超公司整体营收 9.60% 的降幅，也显著高于眼科产品 5.66% 的下滑幅度。公司在中报中明确指出，玻尿酸新证持续发放引发市场竞争加剧，是业绩受挫的核心原因之一。

　　产品结构层面的压力更为突出。昊海生科拥有 “海薇”“姣兰”“海魅”“海魅月白” 四代玻尿酸矩阵，曾被视为覆盖大众到高端的完整防线。但当前承压最重的正是作为收入基座的大众线与次高端线：海薇、姣兰所处价格带合规产品供给持续增加，下游医美机构在获客压力下将基础注射作为引流工具，“99 元玻尿酸” 等极端定价沿产业链向上传导，品牌方在存量博弈中基本丧失定价权。

　　寄予厚望的高端线也未能形成有效对冲。“海魅月白” 虽主打有机交联与天然赖氨酸交联剂差异化卖点，但尚未在财务端兑现为利润支撑。直接后果就是毛利率持续下行，2026 年上半年整体毛利率从上年同期的 70.17% 降至 65.46%，收缩近 5 个百分点。

　　除玻尿酸外，其他传统板块也普遍失速。上半年眼科产品营收 3.47 亿元，同比下滑 5.66%，亨泰光学角膜塑形镜独家经销终止的影响持续显现；骨科产品营收 2.08 亿元，同比下降 8.20%；防粘连及止血产品营收 0.99 亿元，同比下降 10.06%。仅有再生修复与少量新品实现小幅增长，但体量尚不足以填补缺口。

　　02新基地转固折旧承压 产能扩张时点尴尬

　　如果说价格战与经销终止是行业性外部冲击，那么松江新基地转固带来的折旧压力，则是公司主动选择却时点错配的内部成本。

　　2026 年 2 月，昊海生科松江新基地医疗器械车间及综合配套设施投入使用，从在建工程转入固定资产与长期待摊费用。仅上半年新增折旧摊销就超过 2100 万元，前三季度累计新增约 3700 万元，第三季度单季约 1600 万元。对应资产负债表上，前三季度固定资产从年初 7.08 亿元跃升至 12.81 亿元，长期待摊费用从 1219 万元膨胀至 1.82 亿元。

　　在收入增长周期，新增产能带来的收入增量足以覆盖折旧成本，甚至能提升长期竞争力。但现实是，公司营收同比下滑近 10%，玻尿酸量价齐跌，新基地产能尚未有效转化为收入，刚性折旧反而成为利润的额外负担。

　　一边是核心产品价格战愈演愈烈，高毛利时代一去不返；一边是新产能集中转固，折旧压力持续释放。昊海生科能否通过高端产品放量、渠道修复与产能爬坡穿越双重压力，将决定其未来一到两年的业绩走向。

　　本文结合AI工具生成