重要数据

铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21670元/吨，较上一交易日变化50元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价21550元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录21530元/吨，较上一交易日变化40元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-145元/吨。

铝期货方面：2025-11-12日沪铝主力合约开于21660元/吨，收于21880元/吨，较上一交易日变化190元/吨，最高价达21890元/吨，最低价达到21635元/吨。全天交易日成交223798手，全天交易日持仓420066手。

库存方面，截止2025-11-12，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存63818吨，较上一交易日变化-324吨，LME铝库存544075吨，较上一交易日变化-1150吨。

氧化铝现货价格：2025-11-12SMM氧化铝山西价格录得2840元/吨，山东价格录得2795元/吨，河南价格录得2865元/吨，广西价格录得2930元/吨，贵州价格录得2950元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得320美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-11-12氧化铝主力合约开于2815元/吨，收于2821元/吨，较上一交易日收盘价变化-5元/吨，变化幅度-0.18%，最高价达到2842元/吨，最低价为2806元/吨。全天交易日成交267963手，全天交易日持仓412758手。

铝合金价格方面：2025-11-12保太民用生铝采购价格17000元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价21000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。

铝合金库存：铝合金社会库存7.28万吨，厂内库存5.99万吨。

铝合金成本利润：理论总成本21042元/吨，理论利润-142元/吨。

市场分析

电解铝：美国铝现货升水再创新高，关税与贸易战造成的结构性问题仍在加剧，从侧面同样也体现出海外供需并未呈现过剩态势，海外消费的强度和韧性犹在。电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，社会库存尚未体现趋势性去库，现货升水未呈现修复走势，但社会库存绝对值仍处于低位，同样难以对绝对价格形成压力。宏观方面依旧向好，中美谈判顺利，情绪上将形成利多。降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，从铜铝比值角度看铝价依旧偏低估。近日拉涨并未得到基本面数据配合，警惕短期情绪过后的回调，但铝价回调难有深度，关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价有望向上突破。

氧化铝：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，此外宁巴矿启动驳船作业，发运GAC留存的150万吨库存，铝土矿供应压力不减。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转。供应端未形成规模性减产，山西地区新增减产仅有45万吨，且可能停产时间短暂，难有实质性影响。新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，社会库存持续增加。当前基本面尚未存

在利多因素，氧化铝价格估值偏低，但海外矿端持续存在扰动可能，巴西呼吁效仿印尼，几内亚令AXIS矿区相关企业撤离设备和物资，需警惕突发事件。

策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。

套利：沪铝正套

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

免责声明：

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。

期货开户选华泰，专业可信赖