华泰期货：去库持续，铝价超跌反弹

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价22690元/吨，较上一交易日变化-600元/吨，华东铝现货升贴水10元/吨，较上一交易日变化30元/吨；中原A00铝价22630元/吨，现货升贴水较上一交易日变化70元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录22910元/吨，较上一交易日变化-670元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-40元/吨至235元/吨。

　　铝期货方面：2026-11-11日沪铝主力合约开于22430元/吨，收于22480元/吨，较上一交易日变化-315元/吨，最高价达22485元/吨，最低价达到22075元/吨。全天交易日成交313688手，全天交易日持仓227397手。

　　库存方面，截止2026-11-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.7万吨，较上一期变化-1.4万吨，仓单库存47540吨，较上一交易日变化-1845吨，LME铝库存226725吨，较上一交易日变化-125吨。

　　氧化铝现货价格：2026-11-11SMM氧化铝山西价格录得2675元/吨，山东价格录得2635元/吨，河南价格录得2675元/吨，广西价格录得2590元/吨，贵州价格录得2680元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得397美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2026-11-11氧化铝主力合约开于2645元/吨，收于2662元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.15%，最高价达到2670元/吨，最低价为2624元/吨。全天交易日成交172011手，全天交易日持仓207444手。

　　铝合金价格方面：2026-11-11保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17400元/吨，价格环比昨日变化-200元/吨。ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化-200元/吨。

　　铝合金库存：铝合金社会库存1.00万吨，厂内库存7.69万吨。

　　铝合金成本利润：理论总成本23643元/吨，理论利润57元/吨。

　　策略分析

　　电解铝：美国CPI数据高于预期，12月加息概率提升至100%，宏观压力依旧存在，宏观方面需要关注原油价格回落后，后期的加息预期是否有望缓和。微观方面资金对库存的变化较为敏感，但随着去库表现的延续，铝价超跌反弹。10月中国未锻轧铝及铝材出口59.39万吨，为今年最低水平，环比下滑超6万吨，同比增长18%，出口下滑为内外比值修复的延后反应。印度商工部发布公告，对原产于中国、马来、泰国和越南的挤压铝型材启动反倾销调查，反倾销调查时有发生，难以成为单边行情的驱动印度。未来供给过剩的预期以及过剩概率较高始终是压制铝价的最主要因素，但大多已经被隔月高价差所演绎，短期关注库存和宏观情绪变化。

　　氧化铝：：海外现货市场因海外电解铝投产前的采购需求而持续走强，国内现货价格跟涨乏力，目前中国出口窗口打开，但过剩的局面仍在持续，社会库存持续累积，供应端检修规模有限难以扭转过剩格局。成本方面，海运费虽然底部反弹至37美元/吨，但依旧低于前期高点，叠加原油价格高位回落以及未来船运能力的提升，预计短期矿价仍将坚挺，

　　但支撑力度环比减弱。供应过剩格局难改的情况下，氧化铝价格难有趋势性上涨的概率，当前盘面价格反弹后基差已经收窄，预计依旧维持区间弱势震荡走势判断。

　　风险

　　1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动