投资者要求获得高于往常的溢价来支持一个由甲骨文支持的数据中心项目发行的140亿美元债券，原因是市场对大量与人工智能相关的债务即将进入市场感到日益担忧。

据知情人士透露，此次发行在过去几周已私下向一小批机构推介，旨在为密歇根州萨林镇一个1吉瓦的数据中心提供资金，这是与OpenAI达成的3000亿美元协议的一部分，旨在为这家ChatGPT制造商提供4.5吉瓦的计算能力。

然而，一些投资者质疑甲骨文——其激进的AI支出计划近几个月一直是市场担忧的来源——能否提供足够的担保，以确保在项目延迟或甲骨文退出支持项目债券的租约时偿还债务。这家科技巨头只是该设施的租户，而非共同所有者。

这些人士表示，为了补偿这些风险，一些投资者要求获得比甲骨文2040年到期的公开交易公司债券高出逾1个百分点的收益率，以及更多的信贷保护，包括取消一项允许发行人提前回购债券的拟议条款。然而，很少有人预计这会最终破坏这笔交易，因为账簿仍然被充分覆盖。

其中一位人士表示：“这归根结底还是项目融资。你仍然要承担建设风险。”

今年迄今为止，大型科技公司已在全球债券市场借入逾1000亿美元，为AI军备竞赛提供资金，这加剧了投资者的担忧，即失控的资本支出可能不会转化为实际利润，并且可能是一个可能冲击整体经济的泡沫。

这个由甲骨文支持的数据中心由开发商Related Digital建造，债务由一个特殊目的实体发行。投资者表示，在甲骨文资产负债表之外筹集债务有助于缓解他们对该公司债务负担不断上升的担忧。甲骨文在承诺维持其投资级信用评级后，于今年2月从债券市场筹集了250亿美元。

然而，高伟绅律师事务所专门从事能源和基础设施项目融资的合伙人吉安卢卡·巴奇奥基表示，如果这笔交易成功，可能会为类似的没有大型科技公司持股的项目级债券开启新一轮融资。

这些人士表示，此次发行由美国银行牵头，预计将在未来几周内在所谓的144A市场发行，允许数千家机构投资者交易该债券。他们补充说，最终定价和条款仍有待协商。

这些人士称，一些已被私下接洽的投资者希望尽早获得这些债券，并在交易向更广泛的投资者群体发行时转售部分债券以快速获利。

资本集团美国信贷交易主管凯蒂·德斯普林特在谈到此类交易时表示：“这是一个仅在过去几个月才出现的新资产类别。没有量化模型供我们计算一笔交易的合理相对价值是多少。”

她补充说，为了评估如此复杂的交易，公司需要迅速汇集来自不同高等级、高收益和资产支持部门的专家。

这些人士补充说，品浩预计将成为此次债券发行的锚定投资者，而黑石除了债务之外还将提供约20亿美元的股权。

此前有报道称，蓝猫资本也曾考虑支持该项目，但因谈判停滞而未能推进。

美国银行、Related Digital、黑石和品浩均拒绝置评。甲骨文未回应置评请求。

与需要在四到六年内再融资的传统项目贷款不同，项目债券可以提供更长期限的融资，以最大限度地降低再融资风险。

虽然银行过去为数据中心的建设提供大部分融资，但随着大规模交易的规模压倒银行市场，大型项目越来越多地转向其他类型的债务投资者。

巴奇奥基表示：“银行更加谨慎。一些银行正在审查是否需要减少或对冲部分头寸。”