周三（11月5日）现货黄金小幅回升，涨0.93%至每盎司3968美元附近。尽管金价连续两周下跌后进入回调阶段，且短期动能有所减弱，但黄金的配置逻辑依然稳固。

过去两周市场情绪已从狂热转向理性，市场正在重新评估2025年降息预期、财政压力、地缘政治风险对冲和央行购金等核心叙事有多少已被定价。

印度节日季通常能提振黄金首饰需求，市场现已进入传统的节后淡季，但随着年终购金潮的回归，加之近期价格回调的助推，市场有望逐步企稳。

美元强劲走势施压

鲍威尔近期关于“12月降息并非既定事实”的言论提振美元并推高实际收益率，进一步削弱了黄金市场的热情，而市场对关税进展的反应相对平淡。

投资者认识到深层战略矛盾仍未解决，尤其是在技术、供应链和产业政策领域，此次决议或许降低了尾部风险，但并未改变持有避险资产的长期逻辑。

美元指数此前连续五个交易日上涨，突破了100大关，周三于100.19附近震荡。

针对技术走势，金价近期的回调很可能是良性发展，表明市场正在释放压力而非趋势反转。

支撑位已在3835-3878美元区间逐渐形成，该区域恰与8月以来涨势的50%斐波那契回撤位（3844.39）及50日移动均线（3855.64）重合。

若股市风险偏好持续高涨且美元继续走强，不能排除金价短期内进一步下滑的可能性。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

黄金ETF持仓量在金价上涨期间显著增加

黄金ETF持仓量在上涨期间显著增加，而期货数据仅显示多头头寸适度减少，并未出现大规模平仓。

与此同时，央行购金仍是市场稳定的关键支柱，据世界黄金理事会报告，第三季度官方部门购金量达220吨，推动年初至今总购买量增至634吨——接近去年创下的纪录水平。这种持续性的官方需求将继续抑制金价的下行波动。

尽管黄金近期表现疲软，但财政债务忧虑、货币贬值风险、央行需求以及美联储政策路径意味着黄金的看涨基础依然稳固。

黄金短期前景

针对黄金短期前景，虽然今年高点或已出现，但近期回调更似整理而非溃退。

此前五月金价在3500美元/盎司附近创下纪录高点后，主要整理阶段持续约四个月，随后八月的突破催生了持续九周、涨幅27%的上涨行情。

若本轮整理周期相当，则可能意味着市场将再次进入横盘震荡，直至2026年初重现升势。在此之前，高波动性与交替变化的市场情绪或将持续考验多空双方的短期信念。

待此轮调整阶段结束后，此前推动今年涨势的驱动因素——债务问题、通胀压力及资产多元化需求，很可能重新主导市场，下一轮实质性上涨行情预计可能将在2026年展开。北京时间15：40，现货黄金现报3969.53美元/盎司。

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