金鹰基金：科技修复再遇分歧 政策稳信心与资金承接成为关注重点

　　上周A股结构分化极致，呈现“防御红利走强、科技成长重挫”的特征。行业分布看，电子与机械设备（尤其是机器人产业链）成为上周最强主线。结构上看，周内A股成交额有所上升，日均成交额1.60万亿元；风格方面，整体体现为：消费>金融>周期>成长。

　　上周A股延续震荡调整，周中反弹未能持续，后半周成长方向再度走弱，周五主要指数午后短暂翻红后回落。国内方面，前三季度规上工业企业利润同比增长15.5%，电子行业利润翻倍，贡献突出。周末公布的10月制造业PMI降至49.3%，生产、新订单指数均回落至荣枯线以下，指向需求修复仍不稳固，后续盈利改善的广度有赖于政策落实与需求回升。海外方面，美联储维持利率不变，但仍有两名委员主张加息，暂停加息尚不意味着紧缩风险消退。科技龙头财报则进一步凸显现金流分化。

　　金鹰基金表示，AI需求增长或仍有支撑，但市场对高投入的容忍度下降，订单增长能否转化为利润、现金流及股东回报，正成为科技估值的重要约束。展望后市，三季报集中披露结束有助于消化部分业绩不确定性，但需求偏弱、海外科技波动与资金承接不足仍制约趋势转强，预计短期或以震荡整固、结构分化为主。修复的关键在于核心科技能否止跌、反弹能否获得持续买盘，以及财报落地后盈利预期能否稳定。后续重点关注国内稳增长政策落实、美国就业数据与利率预期，并跟踪海外AI融资条件和油价变化。

　　关注行业方面，中期维持均衡，短期重视现金流、分红与估值支撑，科技方向以业绩质量筛选调整后的机会。科技方向，上周反弹受阻，海外资本开支与现金流分歧仍在，短期需继续观察筹码消化和资金承接。海外算力链关注光通信、PCB、AI服务器中订单兑现、利润率与回款较稳健的公司，同时评估客户融资能力和资本开支持续性；国产链关注算力芯片、先进封装及半导体设备，结合三季报检验收入增长、盈利改善与经营现金流的匹配程度。AI应用关注付费需求和商业化进展，避免仅凭主题催化提高盈利预期。价值方向，关注银行、电力、煤炭等现金流与分红支撑较强的品种；此外，关注非科技的非银、医药等在景气度支撑下仍有估值修复空间的方向，修复的契机或将来自市场或科技行情风偏改善带动成交量和投资收益回升，以及创新药与CXO中具备产品放量、海外合作或订单兑现支撑的公司等。

　　风险提示：

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