
开源证券发布研报称,阿里巴巴-W(09988)积极投入AI基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速,淘天短期加大闪购投入,但用户流量增长显著及电商技术服务费贡献收入增量,该行维持FY2026-2028年调整后净利润预测1405/1629/1898亿元,对应同比增速-11.2%/+16.0%/+16.5%,对应摊薄后EPS为7.6/9.1/10.9元,当前股价对应19.1/16.1/13.4倍PE,积极投入闪购抢占即时零售份额,全面布局AI驱动价值重估,维持“买入”评级。
开源证券主要观点如下:
AI基础设施需求超预期,饱和式投入推动行业发展
9月24日阿里巴巴2025云栖大会于杭州开幕,阿里巴巴CEO吴泳铭发表主旨演讲提到,
(1)在AGI到ASI的巨大变革中,大模型将是下一代的操作系统,未来几乎所有链接真实世界的工具接口都将与大模型进行链接,LLM将会是承载用户、软件、agent与计算资源交互调度的最核心的中间层。
(2)超级AI云会是下一代计算机,从CPU为核心的计算正在加速转备转变为以GPU为核心、以大模型驱动的AI计算。新的AI计算范式需要更稠密的算力、更高效的网络、更大的集群规模,未来全世界也许只会有5~6个超级云计算平台。
(3)阿里云运营的中国第一、全球领先的AI基础设施和云计算网络是全球少数能够做到软硬件垂直整合的AI云计算平台,行业对AI基础设施的需求远超预期,积极推进3,800亿AI基础设施的建设,并计划将会追加更大的投入,对比2022年远期规划2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。
投资建议
全面布局AI驱动价值重估,淘天货币化率持续改善,关注闪购协同效率围绕AI战略核心加大投入AI和云计算的基础设施建设,云业务增速有望持续加快;短期淘天闪购加大投入单量有望持续增长并带动主站流量增长,淘宝高线用户、商户、履约体系优势有望复用至即时零售及到店业务。
风险提示:行业竞争加剧、宏观经济不及预期、组织调整不及预期、监管变动。
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