开源证券发布研报称，维持汇量科技（01860）“买入”评级。基于业绩预告及IAP类产品放量预期，上调2025/2027年、下调2026年归母净利润预测至0.62/1.37/2.37（前值为0.26/1.65/2.25）亿美元，当前股价对应PE分别为42.3/19.2/11.1倍，看好产品拓展贡献业绩增量。

开源证券主要观点如下：

Q4经调整利润高增，看好AI赋能/产品拓展共驱成长

公司预计2025年实现营收20.30至20.60亿美元（同比+34.6%至+36.6%），归母净利润0.54至0.64亿美元（同比+243.9%至+307.6%），经调整利润净额0.89至0.99亿美元（同比+80.5至+100.8%）。单Q4公司预计实现营收5.6至5.9亿美元（同比+23.7%至+30.3%，环比+5.4%至+11.1%），归母净利润0.76至0.86亿美元（同/环比扭亏为盈），经调整利润净额0.27至0.37亿美元（同比+0.8%至+38.0%，环比+12.2%至+53.6%）。

移动广告市场持续增长及数据飞轮下稳固的技术优势驱动收入稳步增长，规模效应释放推动净利润率提升，Q4归母净利润大幅提升亦部分受益于可转债衍生金融负债亏损缩小。公司公告2025年12月23日本金3000万美元的可转债及相关利息已转股，报表将更清晰地反映公司强劲的基本面。

游戏基本盘稳固，非游戏品类突破

据《广告平台综合表现报告–2025版》，Mintegral在游戏和非游领域保持稳定增长，持续缩小与全球领先平台之间的差距。iOS端，在模拟、动作、解谜、休闲等游戏细分品类的全球体量榜中，Mintegral稳居前列，多个品类位列全球前5；非游品类中，Mintegral在电商类东欧实力榜与体量榜中位列第5，在工具类全球体量榜中位列第6，打破“游戏渠道”标签。安卓端，Mintegral在模拟、体育与赛车、动作等用户活跃度高、竞争激烈的核心游戏品类体量榜中稳居全球前5，在工具类全球体量榜中位列第4，在生活类则位列第6，增长驱动力多元。

AI应用深化，有望推动服务竞争力提升并驱动业绩持续增长

素材制作环节，旗下Playturbo平台3月支持AI配音/翻译/极速生图等，8月上线“数字人视频”、“图片转视频”两大AI视频功能；广告投放环节，4月HybridROAS竞价策略优化模型上线，助力开发者锁定高价值人群，7月IAPROAS优化策略正式上线，赋能IAP应用出海并提升质效。该行看好AI持续赋能广告业务，提升服务竞争力并驱动业绩持续增长。

风险提示

广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等。