在上半年股权融资强监管延续下，上市券商的投行业绩显著承压。

  从2024年半年报来看，上半年，43家上市券商投行业务手续费净收入合计为140.03亿元，同比减少了97.58亿元，降幅为41%。整体看，虽然马太（金麒麟分析师）效应依然明显，但行业集中度略有松动。就前10强而言，涌现出了国金证券等黑马，但也有大型券商掉队。

  从增速来看，仅有9家上市券商的投行业务手续费净收入实现正增长，余下34家券商的平均降幅达40%。中信证券等在投行业务领先的头部券商更是遭遇大滑坡，手续费净收入降幅超50%。如果刨除成本，有17家上市券商的投行业务净收入为负。

  股权融资前十席座次重排

  从投行业务手续费净收入绝对值角度看，中信证券以17.35亿元居首，中金公司、国泰君安、中信建投依次位居其后，均揽收10亿元以上。再之后是华泰证券（9.31亿元）、海通证券（8.54亿元）、东方证券（5.47亿元）、中泰证券（5.19亿元）、国金证券（4.62亿元）、光大证券（维权）（4.30亿元）。

  相较上年同期，投行业务手续费净收入前10家券商名次发生不小变化。中信建投、海通证券的名次均有所下滑，国泰君安和东方证券则分别前进3个和2个名次；申万宏源和国信证券跌出前10序列，国金证券和光大证券则入列。

  如果从股债承销规模等维度细分，前十名也在行业调整中发生了座次洗牌。Wind显示，IPO项目方面，论主承销金额，中信证券上半年以50.66亿元居首。但论项目数量，国泰君安和中信建投双双取代中信证券并列第1。民生证券和国金证券承销的IPO项目数量可比肩头部券商，但主承销金额要更高一些。再融资方面，国金证券的项目数量和主承销金额均跻身前5，同样表现强势的还有招商证券和开源证券。

  这也导致了股权融资承销保荐格局生变，虽然头部券商依然在项目数量方面占优，但承销规模方面杀出黑马。据Wind，上半年，中信建投、海通证券的股权融资规模的排名均有明显下滑，国金证券、广发证券、招商证券则名次上升。

  债权市场方面，承销金额前5名格局稳定，但6到10名，中国银河证券、东方证券的名次都有提升，但平安证券和光大证券有所下滑。

  不过，从整体看，行业集中度略有松动。投行业务手续费净收入金额排名前10的券商上半年合计揽收89.27亿元，占43家上市券商总收入的比重为63.75%，相较上年同期的68.21%下滑了近5个百分点。

  17家上市券商的投行业务净收入为负

  从同比变动幅度看，上半年，仅9家券商的投行业务手续费净收入实现正增长，其中红塔证券增幅超过2倍。更多券商则面临投行收入下滑的困境，34家券商的平均降幅达40%。

  在投行业务手续费净收入同比降幅超过50%的10家券商中，华林证券、中银证券、东北证券分别以73%、71%、67%的降幅居前。中信建投、海通证券、中信证券这类在投行业务占有明显优势的券商也遭遇了大滑坡，手续费净收入降幅分别为62%、56%、55%。

  券商投行业务上半年成绩单跟整个市场环境密切相关。上半年，无论是IPO项目，还是再融资项目，募资规模同比下滑幅度均超过60%，股权融资总金额最终同比下降73.90%。但国内债券一级市场发行规模稳步提升，发行规模达383264.03亿元，较2023上半年同比提升10.82%。

  股弱债强的局面导致股权投资业务见长的券商业绩下滑惨重。如果刨除成本，部分券商的投行业务甚至出现亏损。Wind显示，17家上市券商的投行业务净收入为负，其中中金公司以亏损7.84亿元居首。华安证券、山西证券、长江证券、中信建投等7家券商的投行业务亏损金额均在5000万元以上。

  相对而言，在债权市场耕耘较深，以及加大挖掘力度的券商则相对稳定一些。比如，长城证券和太平洋的投行业务手续费净收入均实现正增长，而这两家的债权承销规模同比增幅均超过80%，远高于行业增幅。再如红塔证券、中原证券分别深耕云南和河南，专注跟踪省内债券发行。此外，个别券商也得益资产证券化业务规模快速提升，如财达证券报告期内资产证券化承销规模21.89亿元，较去年同期增长423.68%。

  另有券商本身投行业务规模不大，但得益于较早在北交所、新三板方面扎根而实现投行业务手续费正增长。如首创证券，截至报告末已累计完成123家推荐挂牌项目，持续督导挂牌公司103家。

  券商投行业务持续探索多元发展方向

  海通证券非银分析师认为，在下半年低基数下，券商投行全年收入降幅或收窄。在半年报中，多家券商也就投行业务未来的发力重点进行了分享，

  据券商中国记者梳理，首先在股权融资方向，中小券商多提及要继续加大对新三板、北交所项目的投入力度，增厚项目储备。大型券商则多强调要加强不同业务条线协同，提供全生命周期服务。

  如中金公司提到，将积极推进产品升级，加大对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价转让和增发等需求提供服务；华泰证券和国泰君安均表示要推进产业能力建设，前者称要聚焦重点行业、重点区域，后者称要优化调整业务策略，加强高质量项目和优质客户的开发。

  与此同时，中信建投、申万宏源等大型券商均提到要推进国际化及境内外一体化战略、境内外一体化服务能力。中信证券称，要加强港股股权融资以及东南亚等海外股权融资业务开拓。

  并购重组作为政策鼓励方向，多家券商也分享了在这方面的项目储备情况和发展思路。中金公司提到，上半年已公告并购交易29宗，涉及交易总额234.24亿美元，未来将继续深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级。华泰证券也称，将积极拓展产业整合、跨境并购等业务机会；财达证券则提到，其年初专门设立了“并购重组部”，推动建设并购标的库，形成并购重组业务“蓄水池”。

  债权市场，各家券商的策略较为同质。一方面是立足地方助力城投平台转型，或依靠集团资源协同发展，另一方面是继续拓展符合国家政策导向的绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。对此，太平洋证券详细阐述了发展思路，称下半年将持续培育产业债，采取主动管理方针帮助城投做好产业转型；积极向地方城投推广产业债，帮助城投剥离具备产业属性的资产并单独发行债券；深耕地方政府债，提高承销规模、增加参团数量，提升业务竞争力。