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界面新闻记者 | 陈靖

随着年报数据的陆续披露，2024年券商投行“座次”也基本清晰。

2024年，A股市场发行节奏持续放缓，IPO融资家数及金额均大幅下降。Choice金融终端数据，去年全年，A股共100家公司首发上市，融资总额673.53亿元，数量和金额同比分别下降约68%和81%。

根据中证协日前披露的券商经营数据，2024年投行业务仍处于阶段性调整中。报告期内，证券承销与保荐业务净收入296.38亿元，较2023年的480.03亿元下降38.26%；2024年财务顾问业务收入53.93亿元，2023年为62.85亿元，同比下降14.21%。

在这样的市场大环境下，有数据可查的21家上市券商去年合计投行收入同比下降28.99%，合计投行手续费净收入同比下滑28.41%。

龙头券商在投行营收榜上依然占据前排。2024年投行收入排名前三的分别是中信证券（600030.SH）（43.54亿元）、中金公司（601995.SH）（32.15亿元）和国泰君安（601211.SH）（30.83亿元），中信建投（601066.SH）和华泰证券（601688.SH）的投行收入也均超过20亿元。东方证券（600958.SH）和申万宏源（000166.SZ）去年的投行收入则在10亿元以上。

中信建投的投行业务作为其长期以来的核心业务，在2024年遭遇重创，收入大幅下降超过四成，这一情况甚至拖累了公司全年营收。中信证券、华泰证券和中金公司去年的投行收入也集体下滑，其中中信证券和华泰证券的收入降幅超过三成。国泰君安、东方证券、招商证券（600999.SH）去年的投行业务收入分别为30.83亿元、12.51亿元和9.02亿元，同比分别下滑19.72%、21.8%和37.14%。

券商投行业务收入主要由承销、保荐和财务顾问三项构成。整体来看，在有可比数据的21家上市券商中，三项收入在2024年均同比下滑的券商达到11家，占比超过一半。

从收入占比角度看，承销业务收入长期以来都是投行收入的主要组成部分，但在2024年，上市券商的承销收入普遍下降。而保荐业务的收入降幅普遍大于另外两项业务，成为拖累券商投行收入增长的主要因素。

2024年，仅32家券商取得保荐业务收入，同时还有中国银河（601881.SH）、太平洋（601099.SH）、国盛证券、中原证券（601375.SH）、东兴证券（601198.SH）、华宝证券、国海证券（000750.SZ）等数十家中小券商首发收入挂零。

在项目储备方面，截至2025年4月6日，目前81家券商共有IPO排队项目229家（剔除“不予注册”、“终止注册”、“终止审查”、“中止审查”等情况）。

具体来看，排队家数居前的10家券商分别为中信证券、中信建投、国泰君安、中金公司、招商证券、国投证券、海通证券、华泰联合、国金证券（600109.SH）、东方证券，排队项目分有22个、20个、18个、14个、12个、11个、10个、9个、9个、9个。

不过，券商之间也呈现出明显的分化态势。中国银河、中泰证券（600918.SH）、财通证券（601108.SH）、华源证券、联储证券、财信证券等19家中小型券商，目前储备IPO排队项目仅有1个。还有长城证券（002939.SZ）、中原证券、华安证券（600909.SH）、五矿证券、华英证券等32家中小券商项目储备为0。

虽有项目储备，但情况依旧不容客观。华南某券商投行人士指出，在当前严监管形势下，投行项目从储备到实现收入通常需一至两年，企业与机构对项目上会持谨慎态度。“与此同时，国内外市场环境日益复杂。对此，各家投行使出浑身解数，本着‘蚊子腿也是肉’的原则，着力挖掘债券发行、并购重组等项目的市场机会，力求多点突破，寻求新的业绩增长点。”

另一方面，在项目撤否率上，Choice金融终端显示，截至目前，首发收入前十位的券商中，民生证券、中金公司撤否率较高，分别为72.50%和66.04%；此外，中信证券（53.33%）、中信建投（53.19%）、海通证券（52.46%）、华泰联合（50.00%）撤否率均超50%。值得注意的是，同期国泰君安撤否率相对较低，在首发收入前十名的券商中最低，为38.60%。

中山证券、西南证券（600369.SH）、金元证券、华林证券（002945.SZ）、湘财证券、瑞信证券（中国）、金圆统一、恒泰证券、华宝证券、太平洋撤否率为100%。

还有中国银河、东莞证券、甬兴证券、财信证券、南京证券（601990.SH）、国海证券等券商撤否率为0，这是因为他们上年并无保荐项目。

近年来受国内外宏观经济因素等影响，IPO企业难免会出现业绩波动。

“近二十年来，投行经历了多轮周期波动。在市场高峰期，投行积极拓展业务以获取丰厚收益；而在低谷期，则需加强储备、夯实基础。对金融机构而言，这是一场战略定力的考验；对于投行从业者而言，则面临去留的抉择。若选择坚守，低谷期正是沉淀与提升的良机。”资深投行人士王骥跃表示。

他指出，“A股市场在过去曾多次经历投融资节奏的调整。以2012年IPO暂停14个月为例，当时投行业务收入普遍承压，券商试图摆脱‘看天吃饭’的困境，面临巨大压力。”

王骥跃回忆称，当时投行从业者普遍遭遇收入骤降，项目减少导致奖金缩水，部分人员收入甚至“腰斩”。许多人在困境中选择离开，但也有不少人选择坚守。如今，新一轮的投行“寒冬”正在延续，这无疑再次对券商的战略布局和投行人的职业定力提出了严峻考验。

对于投行收入的未来增量，业内分析认为，在并购重组需求上升的背景下，券商投行业务迎来了转型机遇。数据显示，2024年上市券商实现财务顾问收入31亿元，同比下降0.2%，占投行收入的14%，同比提升4个百分点。

东吴证券分析师孙婷指出，“8·27新政”实施后，IPO节奏有所放缓，而并购重组则成为政策反复强调的重点。2024年2月，证监会上市部召开座谈会，明确表态支持上市公司充分利用并购重组工具，实现做优做强，并提出多项举措以活跃并购重组市场。同年4月，国务院发布新“国九条”，进一步强调支持上市公司通过并购重组提升发展质量。

孙婷认为，在政策引导下，并购重组需求有望得到激发，这将为券商投行业务的转型提供重要机遇。

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