日本投资者持仓庞大 法国国债面临进一步被减持风险

　　日本投资者持有的法国债券远高于基准指数权重所对应的配置水平，这增加了新一轮抛售的风险，并可能进一步加剧法国债市的跌势。

　　根据计算，截至7月，日本投资者持有的法国债券估计达到23万亿日元（1450亿美元），占其海外债券持仓总额的6.6%。相对于彭博全球综合总回报指数的基准权重，日本投资者对法国债券的超配程度在欧元区各国中最高。

　　法国正面临一场债市危机。由于政府未能实现财政赤字目标、政策陷入僵局，加之明年的总统大选可能彻底改变国家的发展方向，投资者对法国国债的信心正在恶化。过去经历多轮政治和市场动荡时，日本投资者一直坚定持有法国债券，但这一次进一步抛售的风险可能更高。

　　原因在于，日本国内收益率上升正使日本国债变得更具吸引力，从而增强投资者将资金汇回国内的动力，并可能削弱欧洲债券的一大支撑力量。Fivestar Asset Management的Hideo Shimomura就是已经押注法国国债进一步下跌的投资者之一。

　　“这只是开始，”Shimomura谈到法国债市抛售时表示。“如果欧洲央行放任不管，那么从欧洲债务危机的经验来看，法国10年期国债收益率可能最高升至7%，这一点令人担忧。”

　　法国10年期国债收益率已升至约5%，为2002年以来最高水平。法国政府债券今年累计下跌 4.9%，在全球债券市场中表现倒数第四。日本投资者持有的法国债券规模较去年底减少2.5%。

　　Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co．的Shinji Kunibe等投资者已经开始采取行动。由于担忧法国的财政状况，他所在的全球固定收益团队旗下基金已经清空所持法国债券。市场人士表示，其他外国投资者也可能跟进。

　　“如果市场认为日本投资者正在削减超配仓位，因为法国已不再是一个可以放心持有的核心配置，那么美国、亚洲以及部分欧洲的基准型投资者也可能重新评估其持仓，”Macro Hive利率策略主管Antonio Del Favero表示。