周四发行20年期日本国债，将成为自首相胜选引发买盘激增以来，对超长期债券需求的首次考验。

1月，由于高市早苗计划将食品消费税削减两年引发财政担忧，日本债市大幅震荡，收益率跃升多年高位。在高市出人意料地获得绝对多数席位后，市场走势出现逆转，这一选举结果可能为她赢得喘息空间，以推行更清晰的政策和更克制的财政支出。

20年期日本国债收益率目前徘徊在2.97%左右，较上月3.46%的峰值明显回落。3.46%为自1997年以来的最高水平。

“选举后超长期利率迅速回落，可能会抑制国内机构投资者，比如寿险公司，积极参与20年期日本国债拍卖，”安盛投资管理高级固定收益策略师Ryutaro Kimura表示。

在国内寿险公司保持谨慎、日本央行缩减购债规模之际，外国投资者在认购中的占比正在上升，这放大了日本债市的波动。收益率目前已回落至3%以下，此次拍卖将检验更低的收益率是否会削弱需求。

“近期超长期收益率的下行似乎主要由海外投资者主导，”冈三证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示，“因此，此次拍卖或将成为一个检验，即在收益率大幅回落后，这一趋势是否仍会延续。”

PIMCO （品浩）偏好日本30年期国债，Jupiter Asset Management的Mark Nash也在进行一项长期战略性押注，认为日本国债将上涨。沉寂多年的20年期国债期货合约已成为海外投资者在增持日本超长期债券时用于对冲和布局的热门工具。

“供需失衡的根本性问题尚未改善，超长期债券的需求继续依赖海外投资者和养老金的再平衡，”摩根大通策略师Takafumi Yamawaki等人在报告中写道，“鉴于日元债市依然脆弱，我们强调有必要继续采取措施，防止利率上升侵蚀国内机构投资者的财务实力，并进一步削弱对日本国债的需求。”

投资者仍在等待更明确的信息，了解高市将如何在削减食品消费税的同时，扩大国防和战略产业支出。

“目前仍难以设想对财政扩张的担忧会完全消散，”Hasegawa表示。