申万宏源：泉峰控股处于价值重估阶段 维持“买入”评级

　　申万宏源发布研报成，泉峰控股（02285）作为全球户外动力设备领军企业，泉峰控股以EGO构筑品牌护城河、深度绑定劳氏渠道，正迎来渠道补库与替换周期共振、锂电化加速渗透的业绩拐点，处于盈利底部反转与价值重估阶段。维持公司2026-2028财年盈利预测为1.6/1.5/1.7亿美元，同比+66%/-7%/+13%，对应PE为10/11/10X，维持“买入”评级。

　　申万宏源主要观点如下：

　　①2025年底渠道商主动补库，趋势延续；②上一轮房地产周期触发爆发式购买潮对应2025-2027年集中替换窗口；③锂电OPE渗透率提升趋势确定，26H1公司推出约130款新产品，其中约90%为锂电产品。

　　EGO品牌护城河极深，平台生态飞轮已形成

　　①26H1OBM收入占比进一步提升至79.6%，EGO品牌在北美锂电OPE多个细分品类（手推式割草机、扫雪机、骑乘式割草机）市场份额排名第一；②电池平台持续拓展，电池保有量越大、生态越宽，护城河越深。体现平台扩张的强大动能；③深度嵌入劳氏（Lowe‘s）供应链和货架体系，短期内竞争对手难以复制。

　　除北美基本盘外，区域拓展与客群拓展构成公司中长期第二增长曲线

　　①区域拓展：2025年收购比荷卢地区渠道SDL，26H1在欧洲推出首款自动无线割草机器人，反响出色；②客群拓展：2B专业渠道开拓，26H1美国市场商用骑乘式割草机推广成功，为商用渠道重要里程碑。

　　风险提示：美国关税政策变化、汇率波动、美国市场终端需求不及预期。