【市场聚焦】甲醇:进口供给恢复之后

花花2025-05-23科普教程53

在4月9日的文章《甲醇:现实与预期的割裂》中,我们预测海外装置开工率的回升会在5月上旬传导至国内到港量,进而导致库存转向累库。如今,到港量的增加已经兑现,供需紧张的情况有所缓解。而对于库存的判断,本文维持前文的观点——中长期而言,甲醇或将进入累库阶段。

供给端:进口恢复 国内稳定高位

进口方面,在伊朗检修装置恢复之后,到港量预计会维持在中高水平。伊朗天气回暖后,天然气供应紧张的局面得到缓解,伊朗装置的开工率有所保障,同时,中东局势的缓和又使得甲醇运输受阻的可能性大大降低,类似红海绕行的事件不会在今年重演,不论是从装置动态还是运输的角度考量,进口收缩的风险都大大下降。

国内方面,国内甲醇上游产业近一年的利润情况良好,今年春季国内甲醇装置的季节性检修力度不及往年,开工率始终维持在较高位置,在煤炭高库存、成本价格弱势背景下,国内甲醇开工预计维持高位。

甲醇进出口__甲醇供求

甲醇进出口__甲醇供求

_甲醇供求_甲醇进出口

需求端:六月份或继续转弱

传统下游方面,受终端需求以及下游装置生产环境限制的影响,随着气温的升高,甲醛及醋酸等传统下游装置负荷会出现对应下降;炼厂制氢方面,主营炼厂此前存在一批集中检修,预计在6月份恢复,届时会对独立炼厂的制氢需求形成压制;MTO方面,在原油走弱、工艺比价降低背景下,其对甲醇的需求也很难起到支撑作用。

近期中美达成的联合声明对于甲醇而言算是为数不多的好消息,加征关税的暂缓引发下游抢出口需求,但笔者认为目前主要以消化历史库存为主,同时下游厂家的甲醇原料库存也处在高位,“抢出口”对甲醇需求的支撑有限。综上,甲醇需求端预期偏弱。

甲醇进出口_甲醇供求_

甲醇供求_甲醇进出口_

甲醇进出口__甲醇供求

成本:下方支撑偏弱

供给稳定高位、下游需求弱势带来的结果大概率是库存水平的上升,在去年7月-11月,甲醇国内库存就出现过累库的情况,当时甲醇价格的表现为走弱后低位震荡。然而,今年的情况可能会略有不同,煤炭价格的弱势导致甲醇价格区间的下沿出现了明显的下移。

我们使用Q5500动力煤价格计算出了甲醇生产的理论成本,将理论成本与现货价格进行对比,可以发现理论成本对甲醇价格能够起到支撑作用,且自24年以来支撑较为明显。如果我们将理论成本视为极端情况下现货价格的底部,以当前煤价来计算,目前成本对甲醇价格的支撑极为有限。

甲醇供求__甲醇进出口

风险因素与策略建议

综上所述,甲醇供需端预期弱势,同时成本支撑有限,未来仍存下行压力。风险因素方面需主要关注两点:首先,海外天然气价格虽然较年初而言有所下降,但目前仍处在偏高位置,需警惕天然气走强、海外甲醇生产利润下降进而导致开工率下降的风险。其次,目前宏观层面的不确定性较强,如果贸易摩擦进一步缓和,可能会导致包括甲醇在内的大宗商品出现明显的整体性走强。

策略建议:基本面的弱预期奠定价格方向,宏观层面的不确定性构成价格风险,因此策略方面可以选择逢高布空,同时对应买入平值看涨期权,在价格发生不利变动时通过delta和vega收益来对冲一部分单边损失。

作者简介

陈阵

中粮期货研究院 化工高级研究员

交易咨询资格证号:Z0015281

张羽健

中粮期货研究院 研究员

从业资格证号:F03130734

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