最近的美股反弹基于特朗普暂停90天关税后的未知结果，华尔街分析师认为，如果潜在贸易协议不及预期，股市仍有可能重返4月低点。

围绕贸易谈判的乐观情绪帮助标普500指数收复了特朗普“解放日”宣布对等关税（4月2日）以来的损失，但此次反弹让市场几乎没有空间来承受贸易谈判潜在的令人失望的结果。

本周美股的抛售压力开始回升，投资者渴望贸易谈判取得进展，同时对关税已经给经济造成的潜在损害感到焦虑。

鲍尔索克资本合伙公司（Bowersock Capital Partners）首席执行官兼创始合伙人艾米丽・鲍尔索克・希尔（Emily Bowersock Hill）在周二的一次采访中表示：“我认为市场已经将‘解放日’之前的基准关税计入价格，” 她估计股市中已计入的关税水平约为5%至10%。

据摩根大通财富管理公司（J.P． Morgan Wealth Management）称，在特朗普对大多数国家暂停额外关税90天之前，他将美国的平均有效关税税率从之前的约5% 上调至约25%，这是100多年来的最高水平。

鲍尔索克・希尔说：“市场大幅反弹的原因之一是，人们预计政府会将这次关税暂停作为一个缓和局势的契机。”

特朗普周二会见了加拿大新任总理马克・卡尼（Mark Carney）。在白宫椭圆形办公室的一次采访中，卡尼重申，在特朗普暗示两国合作将带来好处之后，加拿大“永远”不会出售。

当天早些时候，高盛经济学家扬・哈齐乌斯（Jan Hatzius）表示，他的团队认为美国与一些国家的初步贸易协议可能很快就会达成。

贸易协议能救美股吗？

亿万富翁、对冲基金投资者保罗・都铎・琼斯（Paul Tudor Jones）周二在接受CNBC的《财经直播室》（Squawk Box）节目采访时表示，特朗普现有的关税是自20世纪60年代以来美国最大规模的增税举措。

琼斯还预计特朗普会将关税降至约40%或50%，但他表示，即使关税降至这些水平，股市仍可能创下新低。此外，他预计较高的关税将开始拖累经济，促使美联储出手恢复降息，为股市反弹打开窗口。

标普500指数在2月19日收于6144.15点的历史新高，随后截至4月8日暴跌近19%，跌至4982.77点的低点，紧接着在特朗普暂停部分关税的同一天，市场强劲反弹。该指数周一的收盘价较历史高点低约8%。

鲍尔索克・希尔表示，随着人们看到自己的401（k）退休计划价值大幅波动，对关税的担忧开始显现。她预计，在特朗普的90天关税暂停期于7月初到期之前，他在重塑全球贸易方面“几乎不会”取得进展，因为时间紧迫。但她也预计，白宫会强调任何取得的进展，以便“宣布胜利并继续推进”。

鲍尔索克・希尔管理着8.5亿美元的资产，并且是规模约250亿美元的堪萨斯州公职人员退休系统（Kansas Public Employees Retirement System）养老金投资委员会成员。她指出，英国和印度周二达成了一项酝酿了三年的新贸易协议，这成为了新闻热点。

鲍尔索克・希尔表示，尽管养老基金的投资倾向于稳健而非短期策略，但“抛售美国股票”的交易可能仍有进一步发展的空间。她还补充称，堪萨斯州公职人员退休系统已经对冲了货币风险，其持有的美国股票和国际股票比例几乎相当。

她补充道：“如果看到股市再次试探4月初的低点，我一点也不会感到惊讶。”

高盛首席全球股票策略师彼得・奥本海默（Peter Oppenheimer）指出，虽然市场已经收复特朗普4月初宣布对等关税后的失地，但若以史为鉴，麻烦可能仍在前方。

高盛发现，美股历史上规模更大的反弹并没有“标志着各自熊市的谷底”——比如2001年纳指的反弹以及2008年标普500指数的反弹。

奥本海默在周二的一份报告中写道：“这给投资者带来了一个关键问题：这次反弹可持续吗？”

他解释道：“在我们的熊市框架中，由特定事件引发的事件驱动型下跌往往短暂而剧烈。如果关税声明迅速逆转且对经济没有持久损害，这确实表明下行风险有限。

尽管如此，他继续说道，“以当前估值来看，我们也认为上行空间有限。” 投资者对美国与贸易伙伴达成协议的期望近期有所提高，但奥本海默警告称，“虽然可能会宣布新的贸易协议，但细节可能很复杂，很可能会拖延，而且关税不太可能降至之前的低位。”

这位策略师补充道：“与此同时，随着硬数据走弱，（关税对美国经济）可能已经造成了足够的损害，引发了对经济衰退的新担忧。”

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