泰国拟2027年引入双重股权结构，破解家族企业“不愿上市”难题

　　泰国证券交易所计划最早于2027年引入双重股权结构，希望通过允许创始人和控股股东保留更高投票权，吸引更多企业上市，并改善泰国股市长期存在的自由流通股不足问题。

　　按照拟议改革，不同类别股票可以拥有不同投票权。企业创始人即使向公众出售更多股份，也能够通过持有高投票权股票继续保持对公司的控制。

　　泰国证券交易所目前正与财政部、证券交易委员会及其他监管机构推动修改《公众公司法》，并预计相关修正案有望在今年获得议会通过。

　　这项改革的直接背景，是泰国IPO市场今年出现明显萎缩。2026年以来，泰国企业通过首次公开募股募集的资金仅约7亿泰铢，约合2160万美元，同比下降95%。按照目前进度，今年可能成为泰国证券交易所自2003年开始统计相关数据以来最疲弱的IPO年份。

　　家族企业担心上市后失去控制权

　　泰国证券交易所主席Kitipong Urapeepatanapong表示，不少家族企业即使具备上市条件，也选择完全不上市，或者只向公众出售很小比例的股份，主要原因是担心控制权被削弱，甚至增加遭遇收购的风险。

　　这一问题对泰国市场尤其重要，因为家族企业本身就是当地资本市场的主体。

　　截至7月，泰国证券交易所843家上市公司中有705家属于家族企业，合计市值达到10.93万亿泰铢，约占整个泰国上市公司总市值的54%。

　　因此，如果控制权问题能够得到缓解，潜在上市公司的范围可能明显扩大。

　　双重股权结构提供的解决方案就是把“经济权益”和“投票权”部分分离。创始人可以出售更多普通股份募集资金，但仍通过高投票权股份掌握公司决策权。

　　改革也瞄准泰国股市自由流通股不足

　　泰国证券交易所推动这一制度，还有另一个重要目的：提高市场自由流通股比例。

　　部分大型泰国上市公司目前由控股股东长期持有大量股份，真正可以在公开市场交易的股票数量有限。国际投资者此前也多次反映，一些泰国龙头股票规模虽然很大，但实际可以买卖的股份不足，限制了大型机构建立仓位。

　　如果企业能够在不失去控制权的情况下出售更多股份，就有可能同时扩大公众持股比例，提高成交量和市场流动性。

　　因此，双重股权结构对泰国市场而言不仅是IPO制度改革，也是一项流动性改革。

　　泰国希望向香港、新加坡等市场靠拢

　　如果改革落地，泰国在上市制度上也将进一步向亚洲其他主要资本市场靠拢。

　　香港、新加坡和印度尼西亚目前均已允许不同形式的双重股权安排，用于吸引科技公司、创始人控制型企业以及其他不愿因上市而失去控制权的公司。

　　对泰国而言，引入类似机制意味着企业在选择上市地点时，可以减少因为公司治理结构问题而转向其他市场的动力。

　　不过，双重股权制度本身也意味着普通股东拥有的投票权可能弱于创始人，因此制度设计的关键将是如何在吸引企业上市与保护中小股东之间取得平衡。

　　总体来看，泰国此次改革瞄准的是资本市场两个长期问题：一方面，家族企业担心失去控制权而不愿上市；另一方面，部分现有上市公司公众持股比例过低，限制市场流动性。

　　允许双重股权结构后，泰国希望让企业能够做到“卖出更多股份但不交出控制权”，以此同时扩大IPO供给和自由流通股规模。