市场原本预期一波新的关税政策出台后美国物价将全面上涨，而事实并非如此，似乎就像关税支持者所言，这些征税举措并未对通胀造成影响。

但真实情况可能要复杂得多。

本周公布的政府数据显示，家具、体育用品、家电等常见进口商品的价格在6月出现多年来最大涨幅。而汽车和部分服务类别的价格下跌在很大程度上抵消了这些涨势，使整体通胀率保持平稳。

其他因素也抑制了更大幅度的价格上涨：一些企业在关税生效前抢先进口产品令关税影响得以更晚显现。另外，许多公司不愿将成本完全转嫁给消费者，而是选择自行承担。外国供应商也通过降价以维持对美出口，从而缓解了冲击。

随着库存耗尽，以及特朗普更严厉关税的临近，企业面临着进一步的涨价压力。预测人士仍然预计，未来几个月关税将推动通胀走高。

“各家公司仍在消化此前集中采购的库存，我们预计关税带来的通胀冲击效应将在夏季继续累积。，”安永—博智隆的高级经济学家Lydia Boussour表示。“我认为他们会越来越不愿意继续牺牲利润。”

但企业在面对对通胀已高度敏感的消费者时，究竟还能将价格推高到什么程度？这个问题至今没有答案，关税相关涨价的范围和持续性也尚未明朗。而最新零售销售数据显示消费支出全面增长，暂时缓解了这方面担忧。

部分企业已暗示将继续加价。工业用品供应商Fastenal公司本周在财报电话会议中表示，已尝试通过供应链多元化和库存积累来应对更高的成本，该公司近几个月内三次涨价，且可能还会再次上调价格。

“2025年下半年，我们还需要进行进一步的调价，具体幅度可能翻倍，取决于延迟征收的关税最终落地情况，以及我们采取措施的节奏和力度，”临时首席财务官Sheryl Lisowski在电话会议中表示。

新关税

过去一周特朗普重申其激进的贸易立场，计划从下月开始对来自加拿大、墨西哥、巴西及其他国家的商品征收新关税。

摩根大通经济学家表示，按目前公布的关税措施计算，若全部成本被转嫁，将使美联储首选的通胀指标上升约0.4个百分点。但更可能的情况是，企业会吸收部分成本，从而降低影响。

特朗普的关税政策反复变动也为企业提供了额外的进货窗口。美国最繁忙的贸易枢纽洛杉矶港6月集装箱吞吐量反弹至创纪录水平。

Santander US Capital Markets首席经济学家Stephen Stanley本周在一份报告中指出，由于关税变动频繁，许多企业选择暂缓调价，以避免多次提价引发客户反感。包括Albertsons和Kroger在内的零售商表示，消费者对价格变化非常敏感；而Dollar General公司预计在“别无选择的情况下”才会小幅涨价。

加拿大皇家银行经济学家Michael Reid和Carrie Freestone周二在报告中指出，商品价格上涨“很可能将在未来几个月压制消费者需求，我们预计商品支出将因此有所回落”。

外国供应商也通过降价吸收了部分关税冲击。根据摩根大通全球制造业数据，欧元区的工厂产品售价在上月出现下滑，美国以外大部分地区的价格保持低迷。

日本出口价格已连续三个月下降，该国汽车制造商6月对美出口价格创下2016年以来最大降幅。

目前尚不清楚这些因素还能在多大程度上继续抑制美国通胀。