上周一则“美国总统特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔”的消息引发全球市场震动。在此关键时刻，Citrini Research分析师詹姆斯·范吉伦迅速向约5万名客户发出“宏观交易”警报，提出一个简洁策略：买入两年期美债，同时卖出十年期美债。

这一操作的逻辑在于，若新任美联储主席更倾向配合特朗普的降息诉求，短期债券收益率可能因政策宽松预期而下行；而央行独立性被削弱的担忧，则可能推高长期通胀预期，进而抬升长期债券收益率。

值得注意的是，这一预期在鲍威尔随后发表讲话后迅速应验，市场波动甚至超出最初预测。尽管特朗普当天晚些时候否认了相关计划，部分市场反应有所逆转，但范吉伦等投资者仍坚持原有策略，认为这一曾被视为“不可想象”的风险正逐渐成为现实威胁。

加拿大皇家银行全球资产管理公司BlueBay固定收益部门首席投资官马克·道丁指出：“过去我们认为美联储不会受政治干预，但如今这种共识正在动摇。”包括道丁、Allspring Global Investments及Invesco等机构在内的投资者，其持仓策略已隐含对“鲍威尔对冲”的考量，从看跌美元到“陡化交易”（即押注短长期债券收益率差扩大），这些操作既有经济基本面支撑（如美国经济增长放缓预期、债务赤字扩张），也将鲍威尔面临的政治压力视为新增利好因素。

近期特朗普及其盟友对鲍威尔的攻击明显加剧，以美联储总部翻修成本超支为由，持续施压要求其辞职。鲍威尔则回应称，若非特朗普的贸易政策增加经济不确定性，美联储本可在今年更早启动降息。尽管多数华尔街人士认为，特朗普“因故解雇”鲍威尔面临法律障碍（博彩市场Polymarket显示其2025年离职概率仅22%，较上周18%小幅上升），但调查显示，多数受访者仍预期鲍威尔将完成任期至明年5月。

Allspring高级投资组合经理诺亚·怀斯直言：“现在解雇鲍威尔的实际收益有限。”

上周的市场反应直观展现了这一风险的冲击力：从“解雇传闻”到特朗普否认的不足一小时里，美国30年期国债收益率飙升0.11个百分点，其与5年期国债收益率之差扩大至2021年以来最高水平；美元兑欧元跌幅超1%，美股亦大幅下挫。

不过，美国银行利率策略师梅根·斯威伯认为，“陡化交易”对冲效果可能受限，因财政部或通过控制长期债券发行量来抑制收益率上行（7月30日将公布下一季度再融资计划）。她更推荐“盈亏平衡利率”策略（即普通国债与通胀保值债券收益率之差），认为这是“更干净”的对冲工具，可有效捕捉鸽派美联储政策推高通胀的潜在风险。目前，反映市场通胀预期的10年期盈亏平衡利率已升至2.42%，接近2月以来最高水平，显示投资者正为美联储独立性风险定价。

美联储理事沃勒是下一任主席的热门人选之一。他周五表示，若7月底政策会议上多数同事支持维持利率不变，他将投反对票并主张降息以支持就业市场。调查显示，33%的受访者支持沃勒接任，其次是财政部长贝森特。部分投资者则将鲍威尔风险视为多重挑战中的一环：哥伦比亚线程针公司全球利率策略师艾德·侯赛尼指出，“最糟糕的情景是美联储丧失独立性、关税引发大幅通胀、财政政策在中期选举前进一步刺激，三者同时发生。”他正通过期权押注利率波动率将从三年低位回升。

彭博宏观策略师爱德华·哈里森分析，若美联储最终采纳沃勒的降息建议，在通胀预期升温背景下，长期收益率更可能上行。回顾历史，去年美联储首次降息后，长期利率仅在美联储停止下调联邦基金利率时才停止上涨。若美联储在内部异议中维持利率不变，不确定性将推高期限溢价，最终导致长期利率上升，这反而可能加剧特朗普对美联储的降息施压，形成“讽刺循环”。

值得关注的是，范吉伦的“陡化交易”策略并非首次提出。早在2024年3月，他就基于“特朗普可能当选并解雇鲍威尔”的预期，建议客户布局相关交易。当时他指出：“这听起来疯狂，但完全可能发生。”尽管此后因持仓成本过高暂时退出，如今他再次认为，“加速时机”已经到来。

市场后续需关注的经济数据包括：美联储方面，7月19日至31日为对外通讯静默期，7月22日鲍威尔将出席会议致辞，同日美联储监管副主席鲍曼将与OpenAI首席执行官奥特曼进行对话。债券拍卖方面，7月21日将发行13周、26周国库券，7月22日发行6周国库券，7月23日发行17周国库券并重启20年期债券发行，7月24日发行4周、8周国库券及10年期通胀保值债券。