同样的交易代码DJT，这一次，借壳上市的特朗普公司股票，会否再次铩羽而归？

　　屡次破产又东山再起，当选美国总统、被美国司法部指控仍再次参选，继续创业将旗下公司借壳上市，特朗普的人生似乎永远充满戏剧性。

　　2024年，在作为总统候选人继续高喊“让美国再度伟大（MAGA）”之外，特朗普第二次登陆美股成为上市公司创始人。历时29个月，终于完成了与空白支票公司数字世界收购公司（Digital World Acquisition Corp．，DWAC）的交易后，特朗普的社交媒体初创公司真相社交（Truth Social）的母公司特朗普媒体科技集团（TMTG）将于美东时间周二（即3月26日）取代DWAC，开始在纳斯达克交易所上市交易，代码为DJT。

　　美股开市后，DJT股价大涨58%至78.8美元，由于触及波动性限制而暂停交易。明面上，这将使得特朗普的个人财富飙升，跻身富豪榜500强，但从目前的做空盛况来看，投资者押注该股上市后将下跌，让特朗普难免坐上“过山车”。值得注意的是，特朗普早年也曾进军过股市，最终铩羽而归。

　　跻身财富500强

　　特朗普媒体科技集团（TMTG）最早于2021年10月就首次宣布了与DWAC的合并计划。

　　随后，特朗普在2022年2月推出了“真相社交”。推出前一年，也就是2021年1月，特朗普在美国国会大厦动乱后被禁用了脸书（Facebook）和X等主要社交平台。此后，虽然他在这两个平台上的账户被解禁，但特朗普一直坚持将真相社交作为他的主要“信息扩音器”。由于特朗普身负包括联邦调查在内的数起诉讼，这一借壳上市进程一拖再拖，直到今年2月15日，合并交易才获得美国证监会（SEC）批准。

　　美东时间14日晚，特朗普突然在社交媒体网络上发帖宣传称：“‘真相社交’是我的声音，也是美国真正的声音！！！让美国再度伟大（MAGA）2024！！”紧随其后，15日，DWAC的股东进行投票，批准了与TMTG合并的事宜。特朗普的借壳上市之路，终于成功。

　　根据媒体统计，特朗普将拥有合并后公司58%的股份，即近7900万股股份。按照DWAC当地时间25日收盘价49.95美元来计算，他持有的股份估值达到39亿美元。这让他的身家总额达到64亿美元，首次跻身彭博亿万富翁指数全球最富有的500人之列。

　　不过，虽然看似身家暴涨，特朗普却无法立即兑现这笔意外之财，除非该公司董事会修改股票“锁定”条款，该条款禁止公司内部人士在上市后六个月内出售新发行的股票。

　　而特朗普的现金流情况似乎不那么理想。此前，特朗普因身负两起民事诉讼判决，需要支付4.54亿美元罚款和利息。就在3月25日，美国纽约一家上诉法院同意，将他因财务欺诈案需缴纳的保证金从此前的5亿美元左右下调为1.75亿美元，但仅给他10天的缴纳期。

　　除民事赔偿外，特朗普是美国历史上首位受到刑事起诉的前总统，身陷4起刑事案件，其中包括两起联邦诉讼和两起州诉讼，涉及在2016年总统选举前向女演员支付“封口费”、卸任总统后处理机密文件不当、干预2020年总统选举等行为，让他合计受到91项罪名指控。预计“封口费”案将在4起刑诉中率先开庭。

　　DWAC基本上已经成为一只散户概念股，股价极度脱离基本面。过去几周，成千上万的散户投资者持续购买DWAC的股票，以表达他们对特朗普的支持。

　　今年以来，DWAC的股价已涨约130%。但在2022年，TMTG的净销售额仅为140万美元。2023年前九个月，TMTG亏损了4900万美元，销售额却不足500万美元。该公司曾警告称，如果不进行合并，可能会耗尽现金。但在不少特朗普的拥趸看来，这些并不重要。

　　“数以万计的投资者之间似乎有一个不成文的约定，那就是特朗普的政治势头越强，股价就应该越高。”投资公司Accelerate Financial Technologies的基金经理卡莫兹卡（Julian Klymochko）称，“这更像是一种政治表态，DWAC已成为一类‘准大选投注工具’。”

　　做空成本已达平均水平约200倍

　　虽然今年的涨幅可观，但若从宣布合并事宜开始看，DWAC的走势并不理想。在正式上市后，也面临着投资者利好兑现的风险。

　　DWAC的股票在2022年宣布合并意向后，从10美元的开盘价飙升至98美元的高点。此后，截至去年底，该股一路回落至50美元左右。金融分析公司S3 Partners的董事总经理丹尼斯基（Ihor Dusaniwsky）在发给第一财经的电子邮件中称：“许多负面情绪尚未反映在该股的定价中，投资者坚信，股价将在短期内大幅下跌。”

　　S3 Partners的数据显示，对DWAC股票的做空比例约占已发行股票的11%。

　　丹尼斯基告诉第一财经，这一比例很高，但并未到历史最高水平：对上市公司的平均做空比例在3%~4%之间，最极端的做空比例可能会达到40%或更多。但丹尼斯基强调，由于可用于进行做空交易的DWAC现存股票非常少，使得做空该股的成本极高，借入该股以做空的借贷利率已达到平均水平的200多倍。而在做空成本如此高的情况下，对该股的做空比例还能达到目前的程度，意味着投资者对该股的做空意愿极高，对该股前景持非常负面的看法。

　　由于其散户概念股属性，不少非特朗普拥护者的散户投资者均已表示，将押注该股下跌。一位散户在社交新闻站点Reddit的WallStreetBets上发帖称：“借壳上市后，DWAC将跌至2.50美元。”另一位散户调侃说，任何会长期持有该股的人都是“MAGA运动接盘侠”，他们最终只会落得把自己的钱放进特朗普的口袋里的下场。

　　多种风险

　　在被散户做空的同时，财经专栏作家纽曼（Rick Newman）分析了该股上市后的三大风险。

　　在他看来，特朗普媒体科技集团的主要业务，即“真相社交”网络应用程序是一个赔钱的利基（niche，面向相对小众群体）业务。除了特朗普本人的吸引力外，它与X和脸书等竞争对手相比没有明显优势。该公司收入微薄，自2022年推出以来已亏损数百万美元。

　　另一个风险是特朗普所持股份。特朗普将拥有合并后的公司至少55%的股份，按目前的估值，价值至少33亿美元。但特朗普可能有强烈的动机出售股票，以支付与他正在受审的四起刑事案件和两起民事案件有关的法律费用。根据条款，特朗普必须等待六个月才能出售这家上市公司的任何股份，但这仍将使他能够在10月前出售股份。并且，公司董事会可能会修改限售规定，因为该公司董事会由特朗普的亲信和他的儿子小唐纳德·特朗普组成。不论是特朗普当真出售了所持的公司股票，还是投资者预期他将出售股票，都将给该股带来下行压力。如果特朗普一次性大幅抛售所持股票，该股甚至可能会暴跌。

　　事实上，DWAC股价已经随特朗普个人财务有关的消息而波动。比如，在特朗普必须缴纳的罚款金额降至1.75亿美元的消息传出后，DWAC股价周一上涨了近20%。纽曼强调，对于一只公开交易的股票来说，如果该股股价对某一个人的财务状况非常敏感，那该股走势很容易发生逆转。

　　纽曼认为的第三个风险是，特朗普很可能成为2024年的共和党总统候选人。特朗普曾在2020年的美国总统大选中输给现任总统拜登，如果特朗普今年再次输给拜登，那现年77岁的特朗普将没有什么政治前途。真相社交也会从特朗普支持者的交流平台，沦为“特朗普运动的残兵败将收容所”。因此，该公司的前景一定程度上取决于将“2024年总统大选结果的政治信念货币化”。

　　事实上，即使是批准了合并的DWAC也对该股走势心中没底，在其监管文件列出了投资者将面临的许多风险。该公司表示，一个风险是，特朗普作为控股股东有权出于自身利益进行投票，而这可能并不总是符合所有股东的利益。其他被提及的风险还包括新社交媒体平台的高失败率，以及预计TMTG “在可预见的未来”将持续亏损。

　　还值得一提的是，特朗普早年也曾进军股市，但最终铩羽而归。特朗普酒店和赌场度假村（Trump Hotels and Casino Resorts）曾于1995年以DJT为代码上市，2004年申请破产保护并从纽交所退市。此次新公司TMTG上市的代码也是DJT，似乎命运仍在昭示着什么。