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制度端改革的核心是要让市场有信心、有预期、有底线性。

2026年伊始，A股市场表现强势，沪指一举突破4100点，两市成交额站上3万亿大关。

“最近一年多来，特别是从2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化。”中国人民大学原副校长吴晓求表示。

在1月10日举办的第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上，吴晓求提到，资本市场这一根本性的变化，源于市场信心的恢复和预期的稳定。在此背景下，如何让资本市场既满足企业部门的多样化融资需求，又能满足居民部门财富管理需求，成为需要思考的问题。

对此，他建议，资本市场要进行三端改革，包括资产端、需求端、制度端。

首先，资产端改革重在调整上市公司结构，让高科技企业、科创型企业逐渐占据主体地位，因为高科技企业的发展、技术的进步是资本市场发展的底层逻辑。

其次，要改革需求端，重在投资端改革。在吴晓求看来，受规则约束、风险理解偏差等因素影响，此前，大资金未全面进入市场。

“险资就是一个例子，不是说险资不能进，是险资没法进，它的偿付能力指标就约束它了，把投资风险市场的系数弄得很高，同时考核周期又很短。”他举例说。

吴晓求认为，推动投资端改革是本轮资本市场改革重点，核心目标是扩大市场流动性。

第三，制度端改革。吴晓求说，没有制度端的改革，前述两项改革很难见效，而制度端改革的核心是要让市场有信心、有预期、有底线性。

他进一步解释称，制度端改革首先要确保市场透明度，要采取各种手段让发行人如实披露信息，不能“埋雷”。

“现在有一些上市公司总想‘埋雷’，千方百计地‘埋雷’。更有甚者欺诈上市，这样下去市场的‘雷’该太多了。”吴晓求说，资本市场改革要从没有“雷”开始。

那么，如何把“雷”去掉？对此，他建议，对“埋雷者”和“帮助埋雷者”重罚，对欺诈上市、财务造假、内幕交易等行为的处罚，从行政处罚转变为进行刑事处罚、民事赔偿，并对帮助造假的中介机构同等处罚。

“先把‘雷’排掉，再让我们的市场有财富管理功能，是一个投资的市场，再接着开放，变成一个国际金融中心。我想这就是三端改革要达到的目标。”吴晓求说。