在云计算领域的竞争中，亚马逊旗下的 AWS（亚马逊云科技）仍是主导者，但增速放缓导致部分投资者持观望态度。

“我们目前仍处于非常早期的阶段，但这项技术蕴含着巨大潜力，” 亚马逊云科技首席执行官马特・加曼（Matt Garman）在雅虎财经《Opening Bid》节目中表示。

加曼补充称，AWS 仍在 “打造基础构建模块的早期阶段，我们认为初创企业、大型企业和政府机构在开发人工智能应用及智能主体工作流（agentic workflows）时，都会迫切需要这些模块”。

2025 年以来，亚马逊股价上涨 4.5%，表现不及标普 500 指数（^GSPC）12% 的涨幅。

AWS 仍是亚马逊的利润引擎，也是其估值的关键驱动因素，但投资者在争论：AWS 能否跟上微软（Microsoft，股票代码：MSFT）Azure 的增长步伐？去年，Azure 凭借与 OpenAI（股票代码：OPAI.PVT）的合作，增速大幅飙升。

彭博社数据显示，今年第二季度，AWS 营收同比增长 17.5%，达 309 亿美元，超过 308 亿美元的预期；Azure 营收激增 39%，至 299 亿美元，高于 289.2 亿美元的预期；与此同时，谷歌（Google，股票代码：GOOG）云业务营收增长 32%，达 136 亿美元，同样超出 131.4 亿美元的预期。

摩根士丹利分析师布莱恩・诺瓦克（Brian Nowak）认为存在乐观理由。他在给客户的报告中强调，AWS 与 Anthropic（股票代码：ANTH）的合作（包括生成式人工智能和传统工作负载的强劲需求）可能成为增长驱动力。

“即将新增的数据中心产能有望推动 AWS 在 2026 年实现 20% 以上的营收增长，” 诺瓦克写道，并补充称，新产能可能使 AWS 营收增速突破近期的 “十几 %” 水平。

他还指出，“要让这些工作负载转化为实际营收，AWS 仍需解决产能限制问题”，包括 “数据中心建设、芯片交付、机架与电缆部署以及电力供应”。摩根士丹利的分析显示，亚马逊正成功突破数据中心建设的瓶颈。

诺瓦克将亚马逊的目标股价上调至 300 美元，乐观情况下可达 350 美元。

不过，AWS 仍面临挑战：市场预期不断攀升，同时资本支出也将大幅增加（2025 年和 2026 年资本支出预计显著上升）。加曼则认为，增长的意义不止于资金，他表示：“这不仅仅关乎规模庞大的投资，更关乎随之而来的创新。”

部分分析师警告，AWS 面临三大挑战：产能限制、成本上升，以及来自微软 Azure、谷歌云（Google Cloud）和甲骨文（Oracle，股票代码：ORCL）的竞争加剧。能否在竞争中胜出，取决于云服务提供商能否将专用硬件、合作伙伴关系与软件高效结合。对 AWS 而言，其投资能否催生出独特的人工智能产品以锁定客户，仍有待观察。

加曼以亚马逊投资设计定制人工智能芯片为例，说明公司的创新举措。他表示，亚马逊正探索如何提供 “业内顶尖的人工智能能力，让客户在开发应用时，能将人工智能作为其产品核心部分嵌入其中”。

“我们认为，人工智能与企业数据的这种结合，正是为众多客户创造他们所寻求价值的关键，” 他说。

诺瓦克指出，“AWS 的需求积压量依然强劲…… 我们认为这是 AWS 未来营收加速增长的积极信号。”

马克西姆集团（Maxim Group）分析师汤姆・福特（Tom Forte）和加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital）分析师布拉德・埃里克森（Brad Erickson）此前向雅虎财经表示，AWS 还面临 “时机问题”：许多客户目前仍在试验人工智能工具，尚未大规模部署。这意味着需求正在累积，但尚未爆发。福特指出，初创企业客户还带来了另一层波动性 —— 他们的支出往往随融资周期起伏。