在钢铁行业整体下行的背景下，部分钢铁企业率先迎来复苏。10月10日，山东钢铁发布的业绩预告显示，预计2025年前三季度经营业绩持续向好，盈利能力显著提升，实现利润总额6.32亿元左右，同比增长约21.96亿元；实现归属于上市公司股东的净利润约1.40亿元，同比增长约15.91亿元；扣除非经常性损益的净利润1.38亿元左右，同比增长约16.13亿元。

今年以来，山东钢铁止亏增盈成效显著，其半年报显示，尽管上半年实现营业收入368.06亿元，同比下降18.60%，但毛利率提升至6.02%，同比增加4.15个百分点，实现归母净利润1252.58万元，扭亏为盈。

钢企盈利状况改善，并非山东钢铁一家。期货日报记者梳理上市钢企半年报发现，今年以来，我国钢铁行业供需矛盾有所缓和，钢材出口继续强劲增长，上半年钢铁行业盈利能力整体回升，多家上市公司扭亏为盈或大幅减亏，如柳钢股份、安阳钢铁、新钢股份、中信特钢等。

市场人士认为，上述现象是钢企成本降低与风险管理共同作用的结果。当下，利用期货工具避险和降本增效是钢企度过“寒冬”的共同选择。

营收普降，利润反增

记者注意到，今年上半年，虽然大部分钢企营收下降，但净利润却扭亏为盈。据中钢协数据，上半年重点统计钢铁企业营业收入同比下降5.79%，利润总额同比增长63.26%。

“今年上半年，上市钢企呈现‘利润端头部集中、成本红利主导’的特点。宝钢、中信特钢、华菱钢铁合计占据行业超80%的利润；华菱钢铁等企业的汽车钢、电工钢等高附加值钢材占比提高，其溢价能力对冲了普钢价格下跌的影响，并给上市钢企带来了更高的利润。此外，上半年焦煤价格大幅下跌，导致焦炭等炉料价格走低，压低了吨钢成本，也导致上市钢企利润大幅好转。”新湖期货副总经理李强告诉记者。

上市钢企营收下降，原因在于钢价下跌，但不同钢材品种受内需、进出口市场变化影响而有所不同。数据显示，上半年，中国钢材价格指数（CSPI）下跌7.09%。以上海市场价格为例，上半年现货主流规格螺纹钢、热卷、中板、冷轧及带钢价格的下跌幅度分别为7.92%、5.85%、3.24%、17.03%和7.37%。

李强介绍，上半年上市钢企呈现“利润修复、营收疲软”的分化局面：36家上市钢企合计净利润为115.02亿元，其中26家实现盈利，但多数企业营收同比下滑，主要原因是原料降价幅度远大于成品钢材价格的跌幅，为上市钢企盈利改善创造了条件。

企业表现分化

从具体企业表现来看，行业分化明显。柳钢股份、广大特材等钢企净利润同比增速靠前。市场人士指出，这是上述企业及时调整自身产品及区域定位，并进行内部产品研发、管理结构优化的结果。

记者调查发现，柳钢股份原先的生产主体在柳州，地处内陆，原料和陆路成本相比沿海地区较高。然而，随着柳钢股份的防城港基地建成投产，其将70%的产能转移至此，原料及产品运输成本均出现较大幅度的下降。此外，从柳钢股份半年报可以看到，其管理和产品研发机制也有较大调整。在原有的冷轧、宽厚板、热轧及棒线型材等一系列高质量产品的基础上，柳钢股份新开发出了桥梁结构钢、镀锌双相钢等10个高附加值新产品，其中品种钢创效20050万元，利润优势尤为明显。

广大特材位于张家港，主要生产风电齿轮箱零部件与铸件业务。上半年，新能源电力行业改革，风电、光伏行业迎来抢装潮，助力其业务实现高增长。此外，广大特材积极拓展工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领域，丰富产品的应用场景，各类产品订单饱满。

然而，并非所有企业都表现亮眼。记者注意到，本钢板材上半年亏损13.99亿元，是上市钢企中亏损最多的企业。钒钛股份净利润同比下降245.15%，亏损达1.99亿元。

套期保值成为钢企避险主要手段

以套保为目的进行衍生品投资，部分上市钢企通过金融衍生业务损益与实货盈亏对冲，有效降低了价格、汇率波动对其业绩的影响。

具体来看，柳钢股份、中南股份、酒钢、凌钢、杭钢、山钢股份、南钢、华菱钢铁、友发集团等企业，在国内期货交易所针对原燃料预期采购和钢材产品计划销售进行套期保值，以规避生产经营中原料和钢材价格波动的风险。由于海外业务拓展较快，久立特材、永兴材料、常宝股份等企业则是以汇率风险管控为重点，通过远期结售汇、外汇期权或掉期等业务对经营中的应收、应付外币账款或融资敞口进行套期保值，以此锁定目标汇率，降低汇率波动对公司经营业绩的影响，为公司出海保驾护航。

“今年上半年，在产能充沛、存量竞争、行业自律和贸易战的背景下，虽然钢价持续下跌，但原料端价格降幅更大，因此非常适合一些品种材的钢企多接远期锁价订单。此外，钢企进行一些多单的买入套期保值，也会减轻现货原料采购的资金压力。”江苏富实数据研究院院长蔡拥政表示，在钢企利润扩张期间，确定好敞口，对成材螺纹钢、热卷做库存保值，也非常贴合钢厂锁定利润的逻辑，还能规避外围关税、反倾销等不利影响因素。

李强认为，今年上半年，上市钢企运用远期结售汇、期货衍生品等工具对冲风险，是行业应对周期性波动的理性选择与成熟标志，本质是通过金融工具将经营中不可控的价格、汇率风险转化为可预期的成本。

在李强看来，套期保值对企业业绩的核心价值在于“稳预期、控波动、守利润”，主要体现在以下三个方面：一是稳定原材料成本。钢企原材料成本占比超60%，铁矿石、焦炭价格短期波动易直接侵蚀利润，通过铁矿石、焦煤期货锁价，可提前锁定数月的采购成本。二是平滑外汇波动影响。出口占比高的钢企更易受汇率波动冲击，上半年人民币对美元汇率的波动幅度是5.8%，通过远期结售汇来固定出口收汇汇率，可避免因汇率贬值导致收入缩水。三是增强业绩的可预测性。套期保值虽然不直接提升盈利规模，但能减少成本、收入等突发波动，避免业绩大起大落。

李强提醒，钢企套期保值的核心是“对冲风险”而非“赚取差价”，需以真实经营需求为基础，才能切实为业绩筑牢“安全垫”，实现穿越原材料、汇率波动的周期，提升盈利韧性。