溢价率居高不下！纳指ETF被疯抢，业内人士：警惕“追高”风险

　　21世纪经济报道记者 易妍君

　　伴随纳斯达克指数走高，近期国内相关QDII基金的溢价率再度高企。

　　9月24日开盘前，富国基金、国泰基金、华夏基金分别发布公告向投资者提示，其旗下纳指100ETF二级市场交易价格出现溢价风险。但这未能抑制投资者的热情，当天午盘收盘后，纳指100ETF富国、纳指100ETF国泰的基金管理人再次提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

　　这并非偶然现象。据21世纪经济报道记者不完全统计，自9月初以来，12家管理人共计发布了200多条有关纳指100ETF存在溢价风险的公告。同时，道琼斯ETF、标普500ETF、全球芯片LOF、中韩半导体ETF等QDII基金也频频出现高溢价，多只产品的溢价率一度超过10%。

　　受访人士指出，高溢价的本质是基金交易价格显著偏离其基金净值，一旦溢价收敛，追高投资者将承受价差损失。因此，应避免在高溢价阶段盲目追涨。

　　9月，美股主要指数的表现显著分化：截至9月23日，道琼斯工业平均指数月内累计跌逾3%，而代表科技成长风格的纳斯达克100指数涨超3%，标普500指数小幅上涨0.26%。

　　在此过程中，资金借道QDII基金布局美股科技股的热情升温。

　　9月24日，多只以纳斯达克100指数为跟踪标的的ETF，其基金管理人分别发公告提示投资者，相关基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价。投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

　　其中，有基金管理人希望通过临时停牌来平抑基金溢价，但效果甚微。

　　例如，9月24日开盘前，国泰基金公告称，纳指ETF国泰二级市场交易价格出现较大幅度溢价。为维护投资者利益，基金将于9月24日开市起至当日10：30停牌。

　　国泰基金在公告中提示：投资者可在二级市场交易纳指ETF国泰，也可以申购、赎回该基金。该基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。

　　这些提示并没有浇灭投资者的热情，资金仍在涌入。24日午盘后，国泰基金不得不再次发布《关于纳指ETF国泰二级市场交易价格溢价风险提示公告》。

　　事实上，9月以来，包括纳指ETF国泰在内，跟踪纳斯达克100指数的跨境ETF的溢价率一直处于较高水平。

　　据Wind统计，截至9月23日，多只纳指ETF的IOPV溢价率连续5个交易日达到10%以上，其中，个别产品的溢价率持续达到15%左右。

　　除了纳指ETF，标普500ETF、全球芯片LOF、美国50ETF、日经225ETF等QDII基金的管理人也在9月内频频提示投资者注意基金二级市场交易价格溢价的风险。

　　对于热门QDII基金溢价居高不下的原因，排排网财富公募产品运营曾方芳向记者分析，当前，境内配置海外资产需求升温。市场对美国宽基指数中长期行情预期向好，投资者布局海外资产意愿上升，使得资金集中流入纳指ETF、标普500ETF等跨境ETF、LOF。

　　“尽管QDII额度有阶段性扩容，但热门产品额度消耗较快，一级市场申购受限，ETF套利机制难以充分发挥，无法快速新增份额平抑价差。而跨境时差叠加交易情绪也会放大偏离。海内外市场存在交易时间差，盘中参考净值滞后；资金集中交易带来的短期情绪进一步推高二级市场价格，拉大与基金净值的差距。”她进一步解释。

　　值得一提的是，今年8月底，新一批合格境内机构投资者（QDII）额度下发，多家基金管理人获得新增额度。但增量迅速被消化，目前热门QDII基金暂停大额申购的情况依旧普遍。部分基金曾尝试提高申购金额上限，但由于短时间内大量资金涌入，一天后这些基金再度收紧申购“入口”。

　　基金管理人近期密集提示QDII基金溢价风险，一定程度上反映出部分投资者对高溢价所隐藏的风险仍缺乏充分认知。

　　基金溢价的本质，是其二级市场交易价格高于基金份额参考净值（IOPV），即交易价格偏离了基金的实际价值。因此，“追高”买入高溢价QDII基金面临的最直接风险，在于溢价一旦收敛，投资者将承受价差损失。

　　举例而言，若投资者在溢价率50%的高位以15元买入某只ETF，当溢价率回归至0时，即便IOPV保持不变，二级市场交易价格也会从15元回落至10元，投资者直接面临33%的亏损。

　　除了溢价回落带来的亏损外，高溢价QDII基金还暗藏多重风险。

　　曾方芳提醒，美股市场本身存在估值回调压力，人民币汇率变化亦会影响基金净值，汇兑损益可能侵蚀投资收益。同时，QDII额度紧张状态下，产品可能随时收紧申购；极端行情下跨境交易、清算存在延迟。她建议，投资者应避免在高溢价阶段盲目追涨，关注溢价水平再作决策。

　　另一方面，配置QDII基金还需密切关注其底层境外市场的走势与风险。

　　就美股科技板块而言，市场当前仍存分歧。

　　博时基金有关人士指出，当前美股进入了“盈利仍强、估值受限、长端利率和地缘变量主导风格切换”的新平衡期。当前真正需要交易的可能是“高利率维持多久、10年期美债收益率5%是否只是起点、地缘冲突会否继续抬升油价中枢，以及AI资本开支与盈利能否持续对冲估值压缩”等逻辑。

　　东吴证券分析师陈梦认为，现阶段利率上行更多压制科技股估值，而非改变AI产业景气和盈利趋势。只要后续加息节奏保持温和、AI收入继续兑现，大盘科技及通信服务板块仍有机会，其较强的现金流、盈利确定性和AI敞口，使其在高利率环境下仍具备相对优势。