银行也卖不动基金了？逆势布局的信号或出现

　　中国基金报记者 闫军

　　银行三季度基金“卖不动”了。

　　作为基金代销行业风向标的招商银行，三季度代销收入为15.5亿元，环比下滑18.5%，同比下滑10.4%，为近年罕见。虽然新发基金数量创下2022年以来新高，但平均募集规模却跌至历史最低。

　　招商银行并非个例。2026年前三季度，42家上市银行的手续费及佣金净收入同比下降1.6%，而上半年还是同比增长1.1%。

　　银行代销为何突然“卖不动”了？发行市场温度如何？在权益新品遇冷之时，基金公司反而看到了逆势布局的窗口。

　　银行三季度基金“卖不动”了？

　　压力首先写在银行的中收账本上。有券商研报显示，42家上市银行前三季度手续费及佣金净收入同比下降1.6%，而上半年还是同比增长1.1%。由正转负意味着三季度单季降幅明显扩大。广发证券倪军团队认为，中收下行压力来自代销费率与财富管理需求同步回落。

　　“零售之王”招商银行的数据更具指针意义。2026年前三季度，招商银行代理基金收入为54.85亿元，同比增长31.63%，主要受益于权益类基金保有规模及销量的同比提升；但拆到单季，三季度代理基金收入为15.5亿元，环比下滑18.5%，同比下滑10.4%，为近年少见。

　　平安银行同样“累计增长、单季回落”，前三季度代理个人基金收入为22亿元，同比增长35.6%；三季度单季收入约6.75亿元，同比增加18%，环比下降10.7%。

　　零售大行招商银行单季代销基金收入同比、环比转负，被视为行业信号，这意味着2025年以来由权益市场回暖驱动的代销高增，在2026年三季度因高基数与市场波动见顶回落。

　　有基金公司向中国基金报记者分析指出，银行渠道代销收入下降原因有二：

　　一方面压力来自费率端。2026年落地的基金销售费率新规收紧了交易费、销售服务费上限，赎回费调整计入基金资产，长期压低渠道综合费率。

　　二是银行端产品结构调整。以招商银行为例，其联合基金公司定制FOF的“TREE长盈计划”在2025年发行了多只爆款，当年该行基金代销规模增长18%突破7000亿元，代理基金收入为61亿元，同比大涨46%。这一模式引来建行、中行等跟风，建行即推出主打多元配置、按权益中枢划分风险档位的“龙盈计划”。但稳健投资在今年上半年科技单边上涨的行情中收益率明显不够看，渠道消息显示，客户配置需求又倒逼银行加大权益销售。

　　“银行端在今年6月高位加大了科技等赛道型产品的销售，在三季度的回撤中明显‘受伤’，这也影响了三季度的代销热情。”有基金公司表示，今年上半年在某银行发行的新产品，当前净值跌去四成，公司正在给各家分行道歉。

　　发行数量创新高

　　单只规模变少

　　以基金成立日来看，截至11月11日，今年三季度新发基金数量创2022年以来新高；规模却处于2019年以来低位，平均募集规模仅为6.19亿元，为历史最低。

　　具体而言，全市场新成立基金1543只，已超过去年全年的1509只；发行规模为9558.02亿元，约为去年全年的八成，但平均规模从7.57亿份降至6.19亿份，较去年减少18.22%。这意味着，新基金扩张在加快，增量却主要来自窄基ETF和发起式产品这类小体量品种，而非大额旗舰产品。

　　结构上最鲜明的主线是债基“退位”。2025年债基还是新发规模的绝对主力，当年发行4133亿份，2026年缩水四成至2458亿份，单只平均从17.19亿份降至10.29亿份。

　　值得注意的是，“80亿顶格”的封闭摊余成本法债基仍是规模的主要来源，年内发行份额前20的产品中有7只是摊余成本法债基，各约80亿份，如红土创新瑞泽63个月封闭、贝莱德稳利63个月封闭等。

　　取而代之的是混合基金，今年发行数量较去年全年增加106只，发行规模合计2826.16亿元，较去年全年增加超1200亿元，单只平均从5.33亿份升至6.94亿份。有基金公司表示，混合基金与“固收+”基金及偏债混合基金承接了理财替代需求。

　　股票型基金则是数量与规模双降，669只股票型基金合计发行份额为2413.11亿份，约为去年全年的六成，平均单只不足3亿元；其中，被动指数型占据数量优势，发行超500只，即便18只主动ETF合计贡献360亿元，但整体发行规模仍有明显下降。

　　唯一逆势放量的是FOF，发行数量从89只暴增至179只，发行份额为1588.51亿份，较去年全年接近翻倍，成为新发规模第四大类型，FOF单只平均规模为8.9亿份。

　　融智投资FOF基金经理李春瑜将其归结为三点：投资者择基难度提升，FOF靠专业选基与分散配置降低单一产品波动；低利率下存款、理财收益下行，中短持有期FOF承接理财溢出资金；渠道与基金公司共同发力，叠加养老政策红利。

　　在发行节奏上，今年呈现“前高后低”的局面，6月、9月新成立数量均突破200只，10月迅速降至101只。

　　华南某基金公司人士表示，结合银行基金销售与基金新发市场结构来看，渠道端的销售逻辑同样在变，从依赖单一爆款、追逐短期业绩，转向以配置方案和工具化产品服务客户。理财替代资金仍在寻找出口，FOF与“固收+”基金的放量已指出方向；而费率改革压缩了交易性收入，也倒逼销售端更看重保有规模与长期陪伴。

　　逆势布局权益的时机

　　到了吗？

　　发行遇冷的另一面，是投资者体感的迅速降温。晨星中国研究中心数据显示，剔除年内成立的基金，今年6月底还有七成左右的主动偏股基金年内取得正收益，更有335只收益超过100%；但到10月底，仍保持正收益的主动偏股基金不足两成，上半年翻倍的基金无一保住翻倍，其中三分之一甚至转为年内亏损。赚钱效应收窄，权益新品随之遇冷。

　　但在基金公司看来，当前或许正是布局权益的较好时机。国泰基金表示，从A股科技股看，即便与2015年的创业板指相比，当前价格与估值层面的调整已较为充分，科技总市值回落对大盘的边际拖累也在减小；资金面上，融资维保比例底部抬升、可转债相对正股的收益修复，表明杠杆资金及“固收+”的负反馈冲击已阶段性释放，流动性风险边际缓解。

　　不过，国泰基金也提示，市场暂缺大级别的增长叙事，叠加本轮调整对投资者信心的影响，反弹机会仍需等待海外地缘局势等能见度抬升和筹码充分交换；绝对收益型资金系统性减仓后的回补，需要看到更强的趋势信号，这可能影响后续反弹的高度。

　　银行代销基金收入单季转负，新发市场权益遇冷，是否意味着该离场？在多家基金公司看来，估值与筹码的调整已提供了相对友好的入场条件，但趋势性行情的启动还需要更清晰的信号。逆势不等于盲进，以配置的思路、分批的节奏参与，或许是当下更现实的选择。