有人花400亿美元买卡，有人在加速扩产，算力可以入场了吗？

　　28日盘中，A股终于迎来全线反弹，创业板算力走高。

　　10月以来，创业板算力板块整体下行，背后是拥挤交易兑现、海外AI商业化预期下修、美债收益率上行压制长久期估值三者共振带来的筹码出清。那么，现在可以入场了吗？

　　有人在“买”：马斯克掏400亿美元，买的是真金白银的焦虑

　　马斯克做了一件事。

　　10月25日，他宣布SpaceX已完成400亿美元债务融资，专门用来采购GPU，支撑AI业务扩张。融资结构是约100亿美元银行贷款加300亿美元投资级债务。更值得琢磨的是他融资成功的理由：投资级信用评级、星链的稳定收入、火箭发射的现金流。换句话说，这笔钱不是靠“AI故事”融来的，是靠真实业务底仓融来的。

　　与此同时，他给行业泼了一盆冷水：过去几周，那些收入几乎全靠AI数据中心、缺乏其他稳定现金流的企业，在债务市场基本融不到钱了，未来200多家“新型云服务商”或将经历大规模淘汰和整合。

　　这句话信息量很大。算力需求是真的，真到马斯克愿意举债400亿美元去买卡；但融资能力在剧烈分化，有底仓、有信用、有交付能力的人拿得到钱，纯靠杠杆堆算力的中间层正在被清洗。这不是算力故事的结束，是算力故事从“普涨”进入“分化”的标志。

　　有人在“造”、有人在“卖”：国产算力不是喊口号，是在放量

　　一边是马斯克在“买”，另一边是国产算力在“造”、在“卖”，而且卖得比很多人想象的要快。

　　国际数据公司IDC最新报告指出：2026年上半年中国AI加速器总出货200.8万颗，华为昇腾出货57.2万颗，份额升至28%，较去年同期的30多万颗接近翻倍；英伟达份额仍居第一，但出货量仅67.8万颗，大幅下降至34%，两者差距只剩6个百分点。更关键的结构性变化是，非GPU加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，首次超过GPU出货规模，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家占了非GPU市场约95%的份额。

　　这意味着国产算力的放量，不只是“替代英伟达”这一条线在推进，而是算力体系本身从GPU单一主导走向多元化。推理需求的爆发、智能体和多模态应用的铺开，让非GPU架构有了真实的落地场景。格局的逆转不是情绪喊出来的，是一颗一颗出货堆出来的。

　　再看订单能见度。央视网8月的报道说得很直白：2026年国产AI芯片需求约400万颗，实际交付约300万颗，存在百万级产能缺口，部分高端算力企业订单已排至3年后。供给端不是在等需求，是需求在追着供给跑。

　　产业在增长，调整来自资金面和情绪面

　　中信证券10月26日发布的研报《中美AI算力困局：技术差距与数学难题》给了一组更长的坐标：2026年全球（除中国）和中国存量算力负荷分别为69.3GW和30.4GW，到2030年分别达到322.4GW和97.4GW。全球算力负荷还在数倍增长，产业仍处高景气建设周期，故事没讲完。

　　但中美面临的产业现状也各不相同。北美面临投融两端压力：AI大规模资本开支会产生巨额折旧，需要大量收入覆盖成本，而云厂商AI终端收入仅为当年投入约七分之一，应用突破至关重要；融资供给存在区间弹性，预计2027年资金压力仍相对可控，但2028年后压力将更加显著。

　　与此同时，中国算力资本开支增长空间较大，国资体系、信贷成本、基础设施承载条件都有利。但也要正视现实：国产算力芯片，与海外主流产品还有差距。中信证券测算，2026 年中国存量算力平均算力密度约 10.9 万 P/GW，而 H100、GB300 对应的算力密度分别约 70 万 P/GW 和 123 万 P/GW。与此同时，中信证券预计2027年国产算力加速卡出货将超过 400 万张，2028 年新增算力负荷约 20GW，基本满足国内新增算力需求；全球 HBM 产能也将在 2028 年接近供需平衡。差距是客观的，突破也在路上。

　　价格在涨，产能在缺，订单在排，股价在跌。这四个事实同时存在的时候，更合理的解释是市场在重新定价“谁配得上溢价”，而不是在定价“算力还有没有未来”。

　　跌掉的是溢价，跌不掉的是放量

　　整个10月，情绪出清的日子确实很熬人。账户在缩水，群里在沉默，研报标题从“全面看多”变成“回归理性”。这些感受都是真的。

　　但产业没有停下来。马斯克在借400亿美元买卡，国产芯片在上半年把昇腾出货干到接近翻倍，非GPU架构第一次超过了GPU，高端算力订单排到了2028年。这些事发生在K线之外，发生在情绪的背面。

　　跌掉的是估值溢价和拥挤筹码，跌不掉的是算力放量这条主线。 调整不是故事结束，是故事换了个讲法：从“所有算力都涨”换成“有真实需求、有交付能力、有融资底仓的算力往前走”。分化会比普涨难熬，但也比普涨诚实。这段路难走，但值得等。

　　不用急着在低点证明自己对了。先看清楚谁在买、谁在造、谁在交付。产业还在，陪伴才有意义。

　　相关ETF：创业板算力ETF华夏（158041）跟踪创业板算力基础设施指数，锚定AI产业链的基建板块，聚焦数据中心（AIDC）建设与运营、算力租赁、液冷服务器等算力核心领域，为投资人填补了A股纯正算力投资工具的空白。

　　• ✅  数据中心（AIDC）概念含量全市场最高（91.03%），捕捉算力基建红利最锋利的工具，其爆发力远超分散但纯度较低的指数。

　　• ✅  5G概念含量62.18%

　　• ✅  芯片概念含量62.04%  

　　• ✅  东数西算概念含量59.21%

　　• ✅  共封装光学（CPO）概念含量53.52%

　　• ✅  算力租赁概念含量38.84%  

　　• ✅  液冷服务器概念含量30.95%

　　指数概念含量数据来源：指数热门概念含量来自iFinD，数据截至2026.9.28。

　　基金费率：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（管理费、托管费分别为0.50%/年、0.10%/年）。投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.3%的标准收取佣金。

　　风险提示：1．上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成分股及备选成分股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2．上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3．投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资标的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4．基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5．基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6．中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7．上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8． 市场有风险，投资需谨慎。