清明节前，大家对有色还是非常乐观的，关税出来之后发生了很大的变化。

铜最核心的逻辑就是短缺。包括明年依然是短缺的年份，现在铜精矿的加工费已经来到-30美金，冶炼端亏损比较严重。

23年长单利润还有80美金，去年出现负数，导致铜价在去年有过高点89000。去年3月市场预期会不会联合减产，但实际增量还是比较大的。

今年一季度电铜的产量较高，3月创下比较高的值，4、5月略降，但总体偏高。

最近两个月需求表现还不错，虽然受到关税冲击，但是上周去佛山调研，发现生产企业受关税的冲击还不是特别明显。

关税方面，目前最恐慌情绪已经过去了，短期内没法体现在具体的消费数据上。

美国提高关税后，非美的铜提前运过去，导致comex铜库存累积。4月全球去库10多万吨，同比去年去化接近22万吨。后期国内可能会略去化，美国库存略累库。

铜价反弹至7.8万元/吨附近不建议多单持有过节，等待回调后买入机会。

近年来新发现的铜矿数量不多，近10多年铜矿品位连续下滑，国外机构统计，85分位线成本已经来到7000美金，是比较强的支撑。

有色在整个商品需求上表现相对较好，特别铜管去年表现不错，其他板块也不差。冶炼厂没有太大减产意愿，但是开工率还是有下降空间的。

氧化铝：今年产能投放大概1500万吨，4月虽然有一点检修，但是后续产能还是会进一步投放，关注氧化铝2509合约反弹至2900元/吨以上做空机会。06、07后续有比较大的仓单压力。

电解铝：总体库存水平不高，今明两年海外产能投放较低。四川、广西以及贵州地区电解铝企业将继续增产，铝消费来看，目前铝加工板块综合开工率小幅回落，除铝线缆外，其余板块开工率小幅走弱，且后续订单已出现下滑预期，铝价再度大幅上涨动力不足，短期预计国内铝价震荡运行为主。建议当前沪铝多头减仓，等待铝价19500元/吨以下买入机会。

镍：供应方面，苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应依旧紧缺，镍矿价格多维持坚挺运行，且在供应紧缺的情况下不排除小幅抬升的可能。需求方面，当前虽处于传统旺季，但宏观政策的影响下市场情绪谨慎，下游多以刚需采购为主，短时间难有恢复预期，预计沪镍主要运行区间12-13万元/吨。

碳酸锂：供需过剩矛盾短期依然会维持，锂盐厂检修及减产对供应端支撑相对有限，需求端来看五一节前补库或带动现货成交小幅回暖。价格上看，长期来说，2025年碳酸锂刚性支撑在6.5万元/吨，当前价格下不过分看空碳酸锂，但考虑到缺乏上行驱动，预计碳酸锂在6.8万元/吨附近区间震荡运行。

锡：冶炼端、贸易商比较看好锡价格，云南地区的头部企业也反应了原料已经非常紧张。虽然这两天缅甸佤邦有复产的消息，但价格不跌，因为即使复产，包括加上刚果金复产，今年锡矿依然偏紧。

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