近日，云天励飞向港交所递交了发行H股并在港交所主板上市的申请。

招股书显示，云天励飞是一家人工智能公司，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化。目前，公司已经推出面向企业级、消费级、行业级三大类应用场景的NPU驱动AI推理芯片相关产品及服务。

值得一提的是，云天励飞于2023年4月在科创板上市，发行价为43.92元/股，募资总额为39亿元。

连续6年亏损，毛利率连续3年下滑

虽然云天励飞身处当前热门的AI芯片赛道，但公司却连续6年亏损，毛利率也连续3年下滑。

资料显示，自2019年至2024年，云天励飞每年都处于亏损状态，其归母净利润分别为-5.00亿、-3.93亿、-3.90亿、-4.47亿、-3.83亿、-5.79亿。

云天励飞将亏损的一大原因归结于高额的研发投入。其表示，由于我们的业务仍然处于扩展阶段及我们持续投资于研发，我们可能会继续录得净亏损。据悉，2022年、2023年、2024年，云天励飞研发开支分别为人民币3.47亿元、2.95亿元、4.00亿元，分别占相关期间总收入的63.4%、58.3%、43.6%。

除了持续亏损，云天励飞的毛利率表现可能也需要重视。

招股书显示，2022年、2023年和2024年，云天励飞毛利率分别为31.9%、23.5%、20.9%。另外，在2022年财报中，云天励飞表示，2022年公司毛利率为31.87%，较上年减少6.95%。

从云天励飞2024年财报来看，在公司企业级场景业务、消费级场景业务、行业级场景业务三大业务中，企业级场景业务和行业级场景业务的毛利率在2024年都出现了大幅下滑，其中企业级场景业务毛利率为40.19%，较上年减少47.13个百分点，行业级场景业务毛利率为15.43%，较上年同期减少19.61个百分点。而消费级场景业务的毛利率本身就不高，只有11.19%，还不及公司2024年20.9%的整体毛利率。

市场呈寡头垄断格局云天励飞市占率仅有0.3%

俗话说得好，是骡子是马，拉出来溜溜。既然云天励飞强调自身是一家人工智能公司，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化。那么市场对其AI推理的接受程度究竟如何呢？

云天励飞在招股书中表示，中国的AI推理芯片相关产品及服务行业为寡头垄断市场，到2024年，两大领导厂商合共拥有约80%的市场占有率。其余的市场格局仍然高度分散，并无任何一家单一竞争者的市场佔有率超过1%。据悉，云天励飞以0.3%的市场份额排名第五。

和AI芯片市场领导品牌英伟达不同，云天励飞的技术路线并不是GPU，而是NPU。云天励飞表示，近年来，推理工作负载激增，成为AI应用的主要动力。与GPU相比，NPU作为专业、高效的技术解决方案，更适合推理任务。

但是，即便是将范围从AI推理芯片缩小至NPU，云天励飞的市场份额也不高。按收入计算，云天励飞市场份额是1.5%，市场排名第二；排名第一的B公司市场份额是74.9%。

不过，云天励飞自己倒是很乐观。公司强调，我们很早就在NPU领域进行战略布局，并在市场占据一席之地，跻身行业前二。较早进入NPU领域并已在市场上取得领先地位的企业，可能会因NPU加速渗透而更大幅获利，在市场增长和扩大市场份额方面均有较大的潜力。