重要数据“爆冷”，高利率压力仍在，国际金价怎么走？

　　国际金价在美国非农数据公布后，走出一轮“过山车”行情。

　　当地时间10月2日，美国公布的9月新增非农就业人数仅为2.9万人，明显低于市场预期。数据公布后，国际金价一度涨超1%，随后回吐涨幅并转跌。

　　疲弱的就业数据令美联储加息预期降温，却没能支撑金价持续走高。国庆假期尚未结束，黄金市场的考验仍在继续。美联储9月议息会议纪要即将公布，后续加息路径有待明朗。假期后半程，金价将如何演绎？

　　非农“爆冷”难撑金价

　　美国劳工统计局10月2日公布的数据显示，9月美国非农就业人数增加2.9万人，低于市场预期的9万人；失业率由8月的4.1%升至4.2%。

　　此前两个月的数据也被下修。其中，7月新增就业人数由2.1万人修正为减少1万人，8月由增加16.2万人下修至增加13.3万人，两个月合计下修6万人。9月私营部门平均时薪环比增长0.1%，同比增长3.0%。

　　美国就业增长放缓，市场随即下调对美联储10月加息的押注，金价一度快速拉升。Wind数据显示，10月2日21时左右，伦敦金现货价格涨超1%，站上4200美元/盎司关口。不过，涨势未能延续。截至10月2日收盘，伦敦金现货价格报4142.75美元/盎司，下跌0.84%；COMEX黄金期货价格报4172.1美元/盎司，下跌0.72%。

　　中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，美国9月劳动力市场呈现需求再度恶化、供给改善的局面：就业扩散度收窄、前值下修、结构延续羸弱，同时劳动参与率意外走高，劳动力市场边际松弛。在他看来，低于预期的非农数据和略超预期的失业率表明，美联储10月并不需要加息，但这一判断仍有待9月CPI数据确认。

　　高利率压力仍未解除

　　为何美联储加息预期下降后，金价却没能企稳？市场普遍认为，对于金价而言，短期加息预期回落，并不意味着利率压力已经解除。

　　东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，美联储加息预期的降温仅交易了一时。其背后，一方面，近期美国非农数据波动较大，单期数据的经济含义及其对美联储决策的影响相对有限；另一方面，此前油价下跌、通胀数据下修，以及部分美联储官员的表态，已推动10月加息预期明显回落，相关预期调整较为充分。

　　芦哲认为，美国经济前景的不确定性也令市场交易变得谨慎。下一阶段是延续K型分化还是全面复苏，仍待更多数据验证，经济数据的波动与对前景的分歧加剧了交易难度。

　　美债收益率能否回落，同样影响金价反弹的持续性。东方证券研报称，美国AI投资和政府融资仍带来较大的资金需求，在全球储蓄供给相对不足的背景下，政策利率变化未必能解决长期债券的供需矛盾，海外长端利率仍有上行压力。

　　这意味着，即便美联储暂缓加息，黄金仍可能面临较高债券收益率带来的竞争。

　　金价静待进一步指引

　　下周，金价将继续面临美联储会议纪要的考验。

　　美联储网站显示，9月15日至16日议息会议的纪要定于美国东部时间10月7日14时公布，对应北京时间10月8日凌晨2时。9月会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，并强调通胀仍处高位。

　　对于黄金市场，值得关注的是，官员如何权衡通胀与就业风险，以及后续加息需要哪些条件。不过，纪要反映的是9月会议时的讨论，并未纳入最新公布的9月非农数据，仍需结合后续通胀数据判断政策走向。

　　张迪认为，从劳动力市场和其他需求指标来看，美联储依然不会进入类似2022年的持续大幅加息周期，包括2026年9月在内的2至3次加息依然是合理的决定。

　　东吴证券分析称，美联储官员偏鹰表态、美元和美债收益率走高，令贵金属价格承压。该机构预计，短期贵金属价格震荡为主，静待货币政策清晰指引。

　　从中期配置角度，东方证券仍关注配置需求对黄金的支撑，同时建议保留一定流动性，应对资产波动。