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卓创资讯豆粕分析师王文深

【导语】清明+周末+对美征税，历史的韵脚重温18年的节奏。从豆粕现货市场表现看，关税消息发布后，沿海贸易商周六涨价幅度在150元/吨左右，略低于18年关税消息发布后的周末涨幅。在4月下旬大豆陆续到港的基本面背景下，相当于情绪和推演带来的涨价，利润的锁定或许是基本面策略下更稳妥的选择。

关税剧本再度上演 豆粕周六普涨周日停售

关税发布后的第一天是4月5日周六，在内外盘休市的背景下，豆粕现货的价格如何波动引发市场关注。从卓创资讯统计的数据看，沿海市场价格较节前上涨150元/吨，其中：东北价格在3280元/吨-3320元/吨，华北价格在3280元/吨-3300元/吨，山东价格在3230元/吨-3250元/吨，华东价格3150元/吨-3170元/吨，广东价格3080元/吨-3100元/吨。周日多数贸易商暂停报价，等待周一开盘指引。

现货价格的反应方向符合市场预期，反应幅度略低于市场预期。考虑到34%的对美征税幅度，市场价格在中间做了二阶导的缓冲。从基本面看，目前的大豆进口结构已经较18年明显转向巴西，此外，目前也是巴西大豆的出口旺季，量上短期没有情绪端表现的那么紧缺；从价格上看，内外盘再度分化的“关税逻辑”使得国内压榨企业利润空间继续打开，面对4-5月的月均1000万吨以上的到港量，同步压榨开工增加的，可能还有内外盘的套利操作。

行情的推演基于历史的重复和情绪的推动，市场价格的钟摆在内在价值左右摇摆不定。毫无疑问，关税对于国内豆粕价格在逻辑上主要是“量缺价升”。150元/吨的涨幅是中国市场在没有金融影响下给出的基本面定价，这个涨幅既反映了现实端开机率低+情绪看涨，也反映了预期端大量的原料到港+利润锁定。但是一旦金融市场开盘后边，套保资金的择机入场是价格的新的变量，届时我们可能会看到较多的4-5/6-9的合同出售，远期量价的变化是预判现货价格走势的一个先进指标。

关税的实质影响在长期 贸易的转化带来新的机遇

大时代，大变局。对于豆粕市场来说，宏观大潮下难以独善其身，甚至可能是首当其冲。如果关税持续推进，甚至后期继续升级，那么以加墨为主的转口型贸易可能继续增长，对于农业市场来说，产区的地位形成，来自天然地理和当地经济水平，短期很难有所改变。贸易的转化可能更多在中间环节，如何缓解贸易成本的抬升，一方面需要卖方买方的直接合作，降低硬性成本，另一方面，保障海运的畅通和更多贸易环节的打开，也是一个新的发展方向。

对于中国压榨产业来说，一方面需要观察中国转基因种植政策的变化，另一方面，需要寻找更加稳定、可靠的国际合作伙伴，但在目前来说，更为务实的可能是保障企业的利润前提下，追随变化而不是制造变化。

综上，宏观叙事下的微观市场变化，不同位置不同解读。对于豆粕市场来说，成本的量价抬升预期较为明确，但基本面并没有100%的助力作用，因此面对确定性的原料增量，市场的乐观情绪可能需要一定的降温。

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