315亿元“天量”成交后连跌两日，单日重挫6.5％！这只ETF的10％溢价为何“跌不掉”？

　　来源：华夏时报

　　华夏时报记者张玫北京报道

　　天量之后，11月5日和6日，中韩半导体ETF华泰柏瑞（513310．OF）连续两日下跌，11月6日单日大跌6.50%。

　　随着短线资金退潮，其成交额萎缩至121.25亿元，换手率降至125.40%。然而，由于底层资产净值跌幅更甚（IOPV降至3.207），其二级市场收盘溢价率依然高达10.39%，前期天量换手留下的高溢价仍在艰难消化中。

　　面对持续高企的溢价，基金管理人已多次出手警示。华泰柏瑞基金在11月6日发布的最新公告中明确指出，本基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，“投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失”。

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　　公告同时从产品机制层面作出了官方解释：本基金为QDII基金，通过QDII投资额度投资于境外市场将受到额度制约，外汇额度、市场波动等因素均会影响本基金的折溢价。若后续溢价幅度未有效回落，管理人有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间。

　　换手率一度高达313%

　　回顾11月4日，中韩半导体ETF华泰柏瑞单日成交额达315.66亿元，刷新该基金历史最高成交纪录。同日，该基金收盘上涨6.84%，换手率高达313.05%，二级市场交易价格较基金份额参考净值溢价10.17%。

　　根据三季报披露数据，截至2026年9月底，该基金期末资产净值达113.05亿元。Wind数据显示，截至11月6日，该产品规模则缩减至94亿元。

　　约百亿的规模何以承载315亿元的“天量”成交？答案或在于其稀缺的底层资产与灵活的日内交易机制。根据2026年三季度末披露的重仓数据，该ETF前十大重仓证券合计占基金净值比达69.07%。具体来看，前两大重仓股为韩国半导体企业SK海力士（占净值比14.85%）与三星电子（占净值比13.95%），两者合计占净值比达28.80%。

　　此外，该基金还重仓了寒武纪、北方华创、中微公司、兆易创新、澜起科技、中芯国际、海光信息以及周星工程等半导体算力与设备标的。

　　据公开产品信息，该产品是目前A股ETF中唯一直接跟踪韩国半导体指数的QDII工具，且支持T+0交易。

　　成交缩水，溢价“居高不下”

　　“天量”成交之后，中韩半导体ETF华泰柏瑞交投活跃度快速回落。11月4日至6日，其单日成交额从315.66亿元阶梯式回落，至6日降至121.25亿元。同时，11月6日复牌后，该ETF单日大跌6.50%。

　　值得关注的是份额数据。天量成交之后的11月5日，该ETF总份额较前一日增加500万份。资金流向也显示，该ETF主力资金呈净流出状态。这意味着，数百亿元的“天量”成交，主要源于场内资金的存量份额反复换手。由于QDII额度受限，场外增量资金难以通过申购进入，买盘主要依赖场内消化。

　　增量供给受限，直接导致价格下跌未能有效消除溢价。11月6日，尽管基金管理人发布了风险提示并实施了临时停牌，但该ETF复牌后，收盘溢价率依然高达10.39%。

　　价格显著下跌之下溢价依然高企，原因在于底层资产净值的同步下行。简单来说，是因为该ETF的底层实际净值（IOPV）跌幅大于场内交易价格。当日，该ETF二级市场价格跌至3.541元，但其份额参考净值（IOPV）已降至3.207。由于净值跌幅大于二级市场价格的跌幅，两者的差额并未因抛售而迅速收敛。按照正常机制，出现差价会有套利资金进场平抑，但由于QDII外汇额度受限，场外资金无法申购新份额来平抑溢价，场内现有的存量份额在供需失衡下，使得高溢价表现出较强的“粘性”，难以在短期内迅速回落。

　　存储双雄仍处估值收缩阶段

　　在官方连续风险提示与交易受限的背景下，机构对半导体及相关科技板块的后市研判也趋于审慎与分化。

　　针对近期的市场回调，金信基金基金经理黄飙向《华夏时报》记者分析指出，核心在于海外政策环境的不确定性压制了风险偏好。他认为：“中期选举落地后，市场对AI监管趋严的顾虑成为回调的直接诱因；叠加美联储官员释放偏鹰表态，市场对12月加息的预期升温，持续压制了高估值成长板块的表现。”

　　从底层资产的结构分化来看，大同证券首席投资顾问张诚对《华夏时报》记者表示，近期国产半导体设备板块已开始超跌反弹，除存储概念外的国产半导体产业链也呈现出对外部扰动“脱敏”并逐步走强的迹象。然而，中韩半导体ETF重仓的韩国存储双雄（SK海力士、三星电子）目前仍处于估值收缩阶段，对产品的整体净值形成明显拖累。张诚认为，后续需等待韩国半导体板块走势企稳，该ETF才具备持续性的反弹机会。

　　从产业基本面来看，前海开源基金首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者表示，半导体板块是AI时代的重要受益方向，但若AI资本开支下降，行业本身也具有高波动特征。经过前期较长时间的下跌，板块挤泡沫的过程已基本接近尾声；叠加政策稳市力度不断加大，对后市不必悲观，半导体ETF有望呈现震荡反弹、逐步回升的走势。

　　在具体的配置策略上，博时基金人士对《华夏时报》记者表示，后市A股整体以震荡修复为基准判断，结构上科技主线的修复弹性更大，但内部分化将加剧。配置上，科技方向可优先关注盈利可验证、订单能见度较高的环节，但对前期叙事溢价过高、业绩兑现存疑的品种不宜在反弹中追高；底仓层面可保留高股息资产以对冲海外利率与地缘扰动，整体以结构选择而非仓位博弈应对筑底期的反复。