9月30日，中信建投证券首席策略分析师陈果做客澎湃新闻《首席连线》节目，带来了分析和展望。

  政策春风启动“信心重估牛”

  “整体而言，政策春风是本轮牛市的启动器，有非常直接的关系。”陈果表示，“从统计角度而言，指数从底部上升20%可以定义为牛市。我在2024年A股的年度展望报告中便提出，今年中国股市将发生熊牛转换。”

  陈果指出，本轮政策包含了很多方面，如对资本市场的支持，以及后续的货币、财政政策等。随着政策的陆续发布，市场对政策组合响应积极，上涨行情呈现了快速扩散和加速趋势。

  “市场对本次政策组合反应非常热烈，侧面反映了本轮政策的非同小可。可以说，已出台的政策组合，直面了当下经济的核心问题，即通缩使得企业盈利和投资者信心相对低迷。”陈果说。

  陈果进一步指出，本轮政策的布局和资产价格、资本市场直接相关，原因便在于处置资产负债表衰退，就是要提振资产价格，进而解决收入增长、化解债务。所以说，本轮政策并不简单，是一个系统性的政策组合。市场逐步理解、消化政策背后的含义后，整体反应逐渐强烈。

  “我把本轮行情称之为‘信心重估牛’。”陈果解释说，本轮政策首先释放的信号便是依然非常重视经济增长，这针对了目前市场甚至社会对后续经济增长预期和信心偏低的痛点。

  陈果指出，政策直面经济增长困难的同时，提出坚定完成增长目标，其中蕴含的信号，既包括接下来货币、财政政策仍可以期待，也激活了包括企业家群体在内全社会的信心，这非常重要。

  “总的来说，虽然基本面的改善需要一个过程，但本轮政策总体部署之下，市场不论是短期还是中期，对经济的预期都有提升。”陈果说。

  目前市场正处牛市起步阶段

  展望后市，陈果表示，对长假后的A股表现仍然乐观。总体而言，目前市场正处于一轮牛市的起步阶段。

  “判断本轮上涨属于牛市的逻辑，在于资本市场核心三要素的盈利、流动性、风险偏好都在提升。”陈果指出，目前企业盈利是有机会上升的，市场整体流动性正在改善，无风险利率下降。风险偏好方面，整个市场甚至全社会对于接下来中国经济的信心，在政策推动下得到了明显提振。

  不过，陈果同时表示，虽然战略上当前仍然是牛市的开始阶段，但战术上确实近几个交易日涨幅太快。如果十一长假过后的一两周内市场出现一定程度的回调，一点都不用奇怪。

  “从市场交易层面而言，过去存量资金也有很多，而套牢盘就是未来潜在的抛压。因此，接下来，如果出现同样的成交量但指数涨幅在下降，或者成交量上升速度在走低，相关指标都值得关注。”陈果说。

  陈果表示，总的来说，观察接下来的市场行情，短期看资金，也就是供求关系。中期看政策，即接下来货币、财政政策的进一步优化；长期看企业，即企业盈利等指标，这个是作为投资者需要关注的核心指标。

  “但需要强调的是，即便节后出现一定程度的回调，甚至回调之后市场继续震荡整固一段时间，这也不会是牛市的结束。”陈果强调。

  十一假期可“冷静一点”

  配置方面，陈果表示，一轮牛市是有轮动规律的，简单可以划分为三个阶段。第一波就是权重股的抢筹行情，场外资金蜂拥而入权重股、券商、指数ETF等，表现为指数级别行情。

  “第二波是市场增量资金涌到某个时间点后，供求开始平衡甚至逆转回撤，这个时候与总量经济相关性不是那么大，但是有结构性逻辑的个股有望激活，如新质生产力、并购重组、市值管理等重点主题方向。”陈果指出。

  陈果进一步指出，第三波即基本面确认改善后，形成新一轮指数上涨。而第三轮指数行情与第一轮的区别在于，第一阶段白马龙头表现更好，第三阶段则会有一些分化，基本面弹性更大，行业二线甚至三线基本面增速更快的公司更受青睐。

  “当然，如果基本面没有明显改善，就不存在第三段行情。但没有第三段行情，就不是一个完整的牛市，而是一轮炒作行情。目前，我对本轮行情的判断是一轮基本面终将改善的完整牛市。”陈果说。

  陈果表示，总的来说，我对本轮市场行情非常有信心，但一轮牛市时间看，最后真正赚钱的投资者仍是少数，因此十一期间投资者可以“冷静一点”，回顾过去市场暴涨后的走势，同时制定好止盈计划。

  “一轮牛市行情中投资赚钱机会是不缺乏的，关键是能不能止盈和落袋为安，这对投资来说是非常重要的。”陈果说。