大摩：中国宏桥24财年盈利将保持强劲 维持“增持”评级

　　摩根士丹利维持中国宏桥（01378）“增持”评级，并给予目标价8.8港元。大摩表示，中国宏桥23财年净利润同比增长32%，达到115亿元人民币，超出预期。大摩预计，在铝和氧化铝部门的强劲盈利贡献的支持下，该公司将继续在24财年实现强劲的盈利。

　　中国宏桥此前宣布，23财年净利润同比增长32%，达到115亿元人民币，超出大摩的预期；2023财年下半年净利润同比增长952%，环比增长267%，至90亿元人民币。较好的业绩得益于铝业务带来的更高利润率，以及氧化铝业务在价格上涨的情况下带来的更好利润。大摩指出，业绩反映了汇兑损失减少约7亿元人民币，合资企业的收入贡献增加约11亿元人民币，以及有效的生产成本控制，这有助于盈利。

　　摩根士丹利在研报中指出中国宏桥业绩主要有以下亮点：

　　更高的销量有助于提高营收。中国宏桥报告称，在23财年，铝、氧化铝和铝制品销量同比增长5%、25%和5%，分别达到550万吨、1040万吨和60万吨。

　　铝业务对利润率的贡献更大。23财年的总体GPM同比扩大至16%。铝部门的GPM在23财年上升至17%，而22财年为13.5%。成本控制的效率将铝的总生产成本限制在13900元人民币/吨（不含增值税），这意味着2023财年下半年的毛利润约为3000元人民币/吨。

　　氧化铝业务的盈利贡献也有所改善。在氧化铝价格上涨的推动下，23财年每吨毛利润平均为300元人民币，23年下半年利润率有所提高。

　　资产负债表健康，23财年净负债率降至34%，而22财年为39%。