特朗普关税政策的广度和不断变化的属性，（给企业）带来了很大的不确定性。

当前恰逢美股一季度财报季，美国科技企业业绩普遍强劲，尤其是线上广告收入同比涨幅超出市场此前预期。但无论是企业还是市场，对美国总统特朗普关税政策及其影响的忧虑丝毫未减。

业内人士和分析师均认为，科技股一季度财报的走强可能是特朗普关税冲击下，美国即将遭遇经济风暴前的“最后一次欢呼”。在已发布的一季度财报中，不仅仅是科技企业，标普500指数上市企业对“关税”提及的次数，甚至超过了此前广受关注、推动美股去年大涨的“人工智能”（AI）。

一季度财报强劲但担忧前景

一季度财报季中，Meta和谷歌母公司Alphabet等科技巨头录得强劲收入和盈利，超出华尔街预期，也令这两家公司的股价随之上涨。面对经济担忧，这些科技巨头的在线广告业绩数据仍旧强劲，表明许多企业仍然愿意通过互联网向消费者推广他们的商品和服务。亚马逊蓬勃发展的在线广告部门也超过了华尔街分析师此前预期。这家在线零售巨头的第一季度广告销售额同比增长19%，增速更快于Meta和Alphabet的16%和9%。

不仅科技巨头，Reddit、Snap和Pinterest等规模较小的社交媒体和在线广告公司公布的第一季度销售额也超过华尔街预测，甚至诸如AppLovin和The Trade Desk这样的在线广告技术公司也公布了强劲的季度收益。上周，在公布一季报后，移动广告技术提供商AppLovin股价飙升近15%。该公司此前还表示，将把其移动游戏业务出售给Tripledot Studios。上周五，The Trade Desk股价也大涨18%，此前一个交易日，该公司公布的一季度收益超出了华尔街预期收益范围的顶端。

然而，当科技企业高管们讨论到今年剩余时间的业绩指引时，欢呼声戛然而止。Meta的首席财务官李（Susan Li）上周在财报后的电话会议上表示，虽然Meta依旧保持了营收、利润的两位数增长，但由于贸易问题，亚洲电商的广告投放有所减少，预计这些亚洲客户未来将大幅减少在美国市场的在线广告投放。“现在预判会削减多少还为时过早，甚至在今年剩下的时间里也很难作出预判。”她称。

Alphabet和Pinterest的高管对今年剩余时间亚洲客户或亚洲地区广告销售放缓以及更广泛的宏观经济不确定性的影响，也持类似的看法。Snap甚至放弃给出第二季度的业绩指引，但也认为不可预测的美国经济前景可能会在今年剩余时间缩减企业广告预算。

The Trade Desk的首席执行官（CEO）格林（Jeff Green）上周四也强调了充满挑战的经济前景，表示营销人员在“年初宏观波动加剧”的情况下工作，面临着“重要挑战时刻”。

富国银行投资研究所的全球股票和实物资产主管萨玛纳（Sameer Samana）称：“好消息是，美股许多企业第一季度表现非常强劲，去年第四季度表现也相当不错。”但随着各行各业的上市公司调降甚至取消2025年业绩指引，萨马纳认为，“好时光可能即将结束，我们要好好享受这次反弹，好好欣赏这些亮眼的数字，因为这将是今年最好的成绩。”

除了亚洲广告客户外，对于社交媒体和在线广告公司来说，宝洁等零售和消费品包装企业近期警告称，在动荡的经济环境中，销售将疲软，也可谓是一个不祥之兆。

市场研究公司eMarketer的副总裁兼首席分析师恩伯格（Jasmine Enberg）表示，“美国约一半的线上广告”来自于这些行业企业，因此这些企业由于销售疲软导致的广告支出减少，“将对社交媒体类科技企业以及他们的线上广告业务，产生连锁反应”。他补充称，相较于科技巨头，广告支出的潜在放缓将对小型科技企业造成更大的伤害。“在经济不确定时期，广告商倾向于在更大的平台上寻求庇护，因为这些平台或多或少能为它们提供规模效应和更高的投资回报率。”他称。

萨马纳直言，当前的经济不确定性主要还要归因于特朗普贸易和关税政策以及这些政策对整个市场的影响。他称，“今年年初，我们的关税水平非常低。而当今年结束时，关税预期将变得很高，并产生实质性影响，这对整个市场和各行业企业都不利。这是唯一最关键的一点。”

财报提到关税次数更超人工智能

科技企业的情况可谓所有美国企业的缩影。最近几周，随着特朗普关税政策的反复，企业高管和华尔街都处于高度戒备状态，关税被提及的次数激增。一季度美国企业财报会议上，最重要的话题从去年的AI变成了关税。

分析显示，标普500指数上市公司第一季度财报会议中，“关税”一词出现了超过350次。相比之下，“AI”仅被提到不足200次。而自2022年底ChatGPT问世以来，AI一直是企业财报中的“流行词”。

进口关税引发企业高管和市场人士担忧，因为他们担心，更高的关税可能会推高美国国内物价，抑制消费者支出，并令美国经济陷入衰退旋涡。在4月的一项调查中，超过60%的受访CEO表示，他们预计未来六个月，美国会出现某种形式的经济放缓，近四分之三的受访者表示关税会损害他们的业务。

动力设备制造商康明斯（Cummins）的投资者关系主管克鲁劳（Christopher Clulow）称：“随着关税政策从第二季度开始产生更大的影响，我们正在进入未知领域。关税政策的广度和不断变化的属性，带来了很大的不确定性。”密歇根大学消费者信心指数4月跌至自20世纪50年代初以来的最低水平之一。

跨境电商eBay的CEO伊诺内（Jamie Iannone）在上月底的电话财报会议上表示，关税“给小企业带来了巨大的不确定性，同时对进口商品价格上涨的担忧也影响了消费者的信心”。一些高管在与分析师交谈时公开批评了特朗普的政策。比如，医药巨头礼来（Eli Lilly）的CEO里克斯（David Ricks）上周表示：“我们支持美国政府增加国内投资的目标。然而，我们不认为关税是正确的解决机制。”

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