铜：

隔夜内外盘铜价震荡偏弱，未能进一步延续涨势，国内现货进口处于亏损态势。宏观方面，美国二季度实际GDP年化季环比终值 3.8%，高于预期和前值 3.3%；美国二季度PCE物价指数年化季环比终值 2.6%，略高于预期和前值 2.5%。该数据表明美国经济韧性和通胀顽固性同在。美国首申失业金人数为21.8万人，较前周下降1.4万人，为七月以来最低水平，劳动力市场放缓担忧减缓。昨晚美联储理事米兰表示应每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率。库存方面，LME库存下降350吨至144425吨；Comex库存增加2564吨至291260吨；SMM周四统计国内铜社会库存较周一下降0.44万吨至14.01万吨。需求方面，长假到来，下游采购相对谨慎。美Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难事件发酵，对四季度和2026年全球铜供给形成冲击，该事件影响在于市场预期铜矿供应持续紧张的情况下边际的意外减量，铜价顺势向上突破。从昨晚表现来看，面临加密货币的异动以及国内长假期间的不确定性，投资者相对偏谨慎，价格未能进一步走高，但站在四季度角度，供应减量已成必然，对铜形成强支撑，铜季度均价有望继续抬升，建议投资者顺势而为，逢低做多为主。另外，投资者可关注Comex与LME铜以及内外价差，观察市场情绪的反馈。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍跌1.26%报15240美元/吨，沪镍跌0.86%报121680元/吨。库存方面，LME库存维持230586吨；国内 SHFE 仓单增加134吨至25105吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至325元/吨。镍矿方面，价格表现相对平稳运行。不锈钢方面，周度库存延续下降，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总 库存98.45万吨，周环比下降0.26%，成本端镍铁价格走强，成本支撑走强，但供应环比有所增加。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应持续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅增加。宏观+供给端扰动+原料价格走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力。

氧化铝&电解铝&铝合金：

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2919元/吨，跌幅0.27%，持仓增仓12334手至31.5万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2510收于20800元/吨，涨幅0.1%。持仓减仓1546手至21.9万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2511收于20385元/吨，跌幅0.1%，持仓增仓19手至11786手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至3000元/吨。铝锭现货维持平水。佛山A00报价回涨至20710元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调40-60元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调73元/吨。国内矿山暂未复产叠加几矿发运减量，矿石库存持续下滑，氧化铝整体偏空但基本见底。铝锭仍未形成实际去库拐点。双节将至，下游进入备货阶段，目前出库量级为近三年最低水平，叠加此前铝价冲破两万一大关后，下游采购意愿下滑明显，抑制铝价冲高动力，后续冲高幅度仍待需求进一步改善。铝合金未有明确趋势信号，带票废铝成本坚挺、整体跟随沪铝。

工业硅&多晶硅：

25日工业硅震荡偏强，主力2511收于9055元/吨，日内涨幅0.72%，持仓减仓10966手至25.99万手。百川工业硅现货参考价9604元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格回涨至8900元/吨，现货贴水扩至155元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2511收于51365元/吨，日内涨幅0.89%，持仓减仓5713手至10.5万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货升水扩至1135元/吨。双节前硅煤价格攀升、工业硅复产收敛叠加下游备货提开工，库存出现去化。短期成本支撑与高库存压制并存，存在偏强支撑。多晶硅能耗政策意见稿发布，1/2级标准稍有提升。由于特朗普计划将硅产品纳入征税清单。在内外政策联动且均未落地阶段，多晶硅抢生产和抢出口情绪浓厚。政策和实际供需演绎方向背离，期现或延续分歧，关注国内政策落地情况和美税率协定情况。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货2511合约涨0.93%至74040元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌100元/吨至73750元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌100元/吨至71500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌100元/吨至73980元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加560吨至40309吨。供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季+碳酸锂去库+锂矿价格坚挺，价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。

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