市场分析

宏观

地缘局势进一步紧张。美国和以色列2月28日对伊朗发动大规模联合军事打击，特朗普明确宣示此次行动目标是推翻伊朗政权，随后伊朗随即以导弹和无人机对以色列展开反击，并攻击了卡塔尔、阿联酋、科威特等多地的美军基地，中东局势急剧升级。此前美伊第三轮谈判于26日在日内瓦举行，未能达成任何协议，双方计划于3月2日在奥地利维也纳继续进行技术层面磋商，谈判的核心分歧在于铀浓缩问题。短期原油、贵金属、甲醇、LPG是重点受到影响的品种，重点关注未来一周内，上述品种生产设施是否遭受破坏，以及霍尔木兹海峡通行是否被中断，同时基于美国“战略收缩”的大方向下，美方并不希望伊朗局势演变为长期拉锯战，后续也需要关注“卖事实”的风险。

中观

全球通胀趋势延续。2月20日，美国最高法院以6票对3票的投票结果裁定，1977年出台的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力。同日，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。最高法院的裁决并未改变关税抬升全球通胀的趋势。2025年12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。

1月景气度低位震荡。1月国内制造业PMI处于季节性淡季，环比值-0.8，生产量回落1.1至50.6，新订单回落1.6至49.2；分行业来看，原材料、设备回升，中间品、消费较上月回落，设备领跑大类行业。

微观

商品分板块，关注商品的逢低配置机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高；贵金属同样在本轮调整过后，再次具备配置价值。能源方面，继续关注短期伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动的同时，也需要警惕“卖事实”的风险，长期委内增产对油价仍存威胁。化工板块中，PTA、PVC等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌，甲醇受伊朗局势影响。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。

策略

商品和股指期货：股指、贵金属、有色逢低多配。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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