IPO月报|天有为募资37亿元为近20个月最高 七个交易日股价大跌30%接近破发

花花2025-05-08科普教程125

2025年4月份,A股共有3家企业IPO申请获受理,且都是申报北交所。4月合计有9家IPO企业上会,全部过会。

4月份5家IPO终止企业数量,较一季度月均17家的数量大幅减少,或与目前排队的IPO企业数量大幅减少有关。截至2025年4月末,A股排队企业(以交易所受理为标准)为183家,不到200家。

发行及募资层面,4月份A股合计有10家企业成功上市,合计募资82.69亿元,环比减少10.3%。10家公司中,天有为募资金额最高为37亿元,创下2023年8月9日以来近20个月新高。天有为之所以获得高募资与净利润暴增有关,公司2024年的扣非归母净利润较202年增长45倍,然而公司对单一客户构成重大依赖、系统性社保违规曾触及合规底线等问题广泛被质疑。上市前7个交易日,公司股价较开盘价跌近30%,一度逼近发行价。

IPO终止情况:云峰新材“带病闯关”失败 东兴证券保荐失职保代领罚单

4月份,A股合计共有5家企业终止IPO申请,较季度月均17家的数量大幅减少。截至2025年4月末,A股排队企业为183家,在大量企业撤回上市申请后,终止数量边际递减。

跌破发行价的基金__跌破发行价

4月份终止IPO的5家企业中,浙江升华云峰新材股份有限公司(下称“云峰新材”)十分值得关注,因为公司IPO“带病闯关”遭罚。

申报材料显示,云峰新材成立于1995年,主要从事室内装饰材料及定制家居成品的设计、研发、生产和销售,主要产品包括人造板、木地板、科技木以及衣柜、橱柜、木门等定制家居成品。 2021年10月,公司申报上交所主板IPO,排队时间长达三年半。

云峰新材IPO排队时间超长未获通过的一个原因是“带病闯关”。今年3月份,上交所对公司及中介机构相关人员开出罚单,其中对云峰新材及相关责任人以监管警示。

监管函显示,云峰新材未说明商标授权模式下个别经销商和OEM供应商由同一自然人控制的情况、研发管理内控制度实际情况与申报文件中陈述不符,未能保证发行上市申请文件的真实、准确、完整。

现场检查发现,云峰新材报告期内前五大经销商之一合肥豪林商贸有限公司(以下简称合肥豪林)和商标授权业务前五大OEM供应商之一六安市叶集区瑞驰木业有限公司(以下简称六安瑞驰)为同一自然人控制的企业。报告期内合肥豪林及其关联方向六安瑞驰采购发行人商标授权产品。前期审核部门对云峰新材销售及商标授权模式进行了针对性问询,但云峰新材回复中未说明上述情形,属于隐瞒真实情况的信披违规。

由此开来,云峰新材携信披“基础病”申报IPO,此外还有研发内控问题。东兴证券作为云峰新材IPO保荐券商,未核查并说明云峰新材商标授权模式下存在个别经销商和OEM供应商由同一自然人控制、未审慎核查云峰新材研发管理内控制度的实际情况,履行保荐职责不到位。因此,上交所对两位保代王华、林苏钦予以监管警示。

IPO发行情况:天有为募资37亿元背后广遭质疑 肯特催化承法律费用偏高

wind显示,4月份A股合计有10家企业成功上市,合计募资82.69亿元,环比减少10.3%。10家公司中,天有为募资金额最高为37.4亿元;募资最少的是信凯科技,实际募资3亿元。

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值得关注的是,天有为37.4亿元的募资是A股市场自2023年8月9日以来的最高募资额,也就是20个月内最高。

天有为之所以能够获得高募资,一个重要原因是公司净利润连续激增。2020年,公司的扣非归母净利润仅0.24亿元,2024年为11.08亿元,四年增长了45倍。

然而市场对天有为的质疑,从公司申报IPO时起到成功上市近两年都未停止,主要是公司历史上大规模未给员工缴纳社保的合规运营问题、对单一客户构成重大依赖问题。

2022-2024年,公司对前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为84.42%、82.81%和83.53%,向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为53.03%、52.79%和 55.56%。天有为坦言,对现代汽车集团存在重大依赖。

值得关注的是,天有为的同行可比公司并没有出现对单一客户的重大依赖。这种依赖度远超行业正常水平(通常前五大客户占比低于50%),与现代汽车在华“收缩战略”(关闭工厂、削减车型)形成直接冲突。一旦订单波动,将对公司经营业绩产生重大不利影响。

2020年,天有为未给员工足额足项缴纳社保的比例高达86%(2400人),至2022年末,仍有1557人未缴社保、1598人未缴公积金。尽管公司辩称“员工自愿放弃”,但社保缴纳为法定义务,自愿协议无效,公司合规运营的问题广遭质疑。

2025年4月24日,天有为在上证主板上市,开盘价140元即最高股价。截至5月7日收盘,公司前7个交易日的股价(98.66元/股)较上市开盘价跌近30%,差点破发(发行价93.5元/股)。

4月份上市的10家公司中,肯特催化的承销保荐费用率及法律费用率皆最高。Wind显示,肯特催化募资3.39亿元,承销保荐费用为3,840万元,费用率为11.33%;法律费用为1,070万元,费用率为3.16%。

值得关注的是肯特催化法律费用,天有为募资37亿元法律费用都没有过千万元,而肯特催化募资3亿多元法律费用就超千万元。

此外,大部分IPO企业的法律费用占募资额比例在2%以下且绝对金额一般在千万元以下,而肯特催化的法律费用率高达3.16%,上海市锦天城律师事务所录得超千万元收入。

IPO承销排名情况:中信证券跌出前三中金公司跌出前五

今年4月份,有10家A股IPO企业合计募资82.69亿元,11家券商参与承销,其中中信建投因承销天有为项目,以37.4亿元高居榜首。

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wind显示,今年1-4月份,23家券商合计承销247.45亿元的A股IPO募资额。其中,中信建投以40.87亿元高居榜首,华泰联合、国泰海通、东兴证券、中信证券位列第2-5名,IPO承销额分别为27.89亿元、25.49亿元、17.94亿元、17.43亿元。

IPO承销保荐收入方面,依旧是中信建投、国泰海通、华泰联合、中信证券、东兴证券位列前五,金额分别是2.07亿元、2.03亿元、1.76亿元、1.42亿元、1.16亿元。

2025年已经过了三分之一,中信证券的IPO承销额和承销保荐收入已经跌出前三,今年能否重回榜首值得关注。

中金公司也值得关注,A股IPO承销额和承销保荐收入排名跌出前五。Wind显示,中金公司2025年前四个月的IPO承销额为11.62亿元,排名第七;IPO承销保荐收入为0.93亿元,同样位列第七。

从IPO承销数量上看,国泰海通以6家排名第一,中信证券、华泰联合、中信建投、申万宏源分别以5家、4家、3家、3家的数量位列第2-5名。

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