金鹰基金：内修稳市考定力 外察博弈探主线

　　上周A股冲高回落，周中科技带动市场放量上行，周五主要指数回落、成交明显收缩。市场参与意愿有所恢复，但持续承接仍待验证。结构上，AI应用、光伏等方向活跃，海外算力相关硬件表现反复，科技内部的强弱分化仍较明显。结构上看，周内A股成交额有所上升，日均成交额1.87万亿。市场风格方面，整体表现为：周期>消费>科技>金融。

　　政策托底与外部博弈交织，底部确认后关注活跃结构。上周A股震荡反弹，全周交投较前周回暖，但修复过程仍有反复。国内方面，稳市场政策进一步发力，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排、利率降至1%，第三批互换便利操作推进；证监会同时提出优化护盘式回购规则、推动主动ETF建仓，并研究融资融券逆周期调节。上述安排有助于降低回购融资成本、改善资金供给预期，但政策支持能否转化为持续买盘，仍需跟踪回购增持和基金建仓的实际进度。海外方面，美国中期选举后民主党取得国会两院控制权，市场对数据中心建设限制及AI监管趋严的担忧上升，科技股大幅波动。周五美股科技反弹，但纳指仍连续第四周下跌，说明前期资本开支与回报分歧之外，政策不确定性已成为新的扰动。此外，周五晚间公布的美国10月新增非农就业达16.5万人，失业率为4.1%，就业强于预期带动12月加息预期升温，海外利率约束仍未解除。

　　展望后市，金鹰基金表示，国内稳市政策为修复提供支撑，但海外科技监管预期、AI投资回报及利率变化仍可能反复影响市场情绪，预计短期以震荡修复、结构分化为主。行情能否进一步展开，关键在于政策资金能否持续落实、核心科技能否在外部波动中企稳，以及局部活跃能否转化为更广泛、持续的赚钱效应。后续重点关注国内需求与价格数据、回购增持实施进度，以及美国通胀、AI相关监管动向和海外科技企业订单与融资情况。

　　关注行业方向上，金鹰基金表示，中期维持均衡，短期兼顾政策支持下的修复机会与现金流防御，科技方向以业绩质量和事件催化筛选超跌后的机会。科技方向，海外AI融资与投资回报担忧升温，短期仍需消化估值与筹码分歧，在海外AI产业重回强势增强前，再行保持关注，结构上AI方向关注国内产业趋势主导的半导体，以及受益AI产业0-1新变化和上游跌价的物理AI、AI端侧等；非AI方向短期关注前期跌幅大、筹码出清较多、龙头竞争优势明显的新能源、医药CXO，以及军工商业航天等主题。价值方向，继续关注银行、电力等现金流与分红支撑较强的品种，煤炭则结合价格、成本及分红可持续性筛选；非银关注市场修复与稳市政策带来的机会，但券商盈利改善仍需成交和投融资活动持续回暖支撑。对于回购增持积极的公司，优先关注实际执行、注销安排与经营现金流相匹配的标的等。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。