专题：第二十九届(2025年度)中国资本市场论坛

　　1月11日，第二十九届（2025年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“金融强国与资本市场发展”。会上，中国财政科学研究院原院长刘尚希深入分析了财政与货币的关系，并提出财政政策要为人民币国际化创造条件。

　　刘尚希表示，财政赤字、债务的功能早已超出了财政属性，其内在的金融属性日渐凸显。财政要有金融思维，要为人民币国际化创造条件。为全球提供优质的人民币资产，其底层资产就是国债。

　　“财政与货币其实是一体两面。”刘尚希指出，财政是现代信用的母体。在信用货币时代，国家信用是货币流通的基础，而财政的征税权支撑着国家信用。

　　刘尚希指出，财政收支过程即货币流通过程。一方面，税收收入、非税收入、政府性基金收入等财政资金进入国库，相当于等量基础货币从经济中收回；另一方面，财政支出、国库现金等财政资金从国库拨付，相当于等量基础货币投向经济。

　　刘尚希指出，财政已成为另一个隐形的“货币水龙头”。财政收入对经济中的流动性具有紧缩效应，财政支出对经济中的流动性具有扩张效应，其净效应取决于是财政盈余还是财政赤字。从时间维度来看，若财政盈余扩大，则是紧缩效应增强；若财政赤字缩小，则是扩张效应减弱，也可视为时间维度上的收缩。

　　刘尚希认为，财政赤字、债务的常态化，是财政金融属性外在化的表现。赤字、债务常态化，其规模不断扩大的事实，反映出通过财政方式来投放货币的需求越来越大。这种需求源自于宏观不确定性和公共风险。

　　“公共风险改变了货币状态。”刘尚希表示，在公共风险水平上升、大众预期转弱的条件下，中央银行的货币政策操作空间大幅度下降。“这就需要财政一方面供给货币，另一方面控制公共风险，为货币政策创造空间。”

　　刘尚希指出，财政赤字、债务的功能早已超出了财政属性，其内在的金融属性日渐凸显。政府财政出现赤字和发行债券，不仅是满足政府融资需要，而且更重要的是，为满足货币需求提供新的货币供给机制，以及为金融市场提供无风险资产和定价基准。

　　他进一步指出，财政赤字通过发行国债来弥补，因此国债发挥了三重功能：一是国债收益率曲线作为金融市场的基础设施，是金融定价的基准。二是作为基础货币投放的载体，在中央银行公开市场操作中被使用。三是作为铸币税转移和财政的载体，把与经济需求相适应的增发货币转移到国库。

　　刘尚希表示，在市场经济的高级阶段，经济金融化，货币、铸币税成为越来越重要的财政金融问题，也是一国成为世界强国的必备条件。铸币税是国家垄断货币发行权获得的收入，是财政收入来源之一。若发行国际货币，则还可获得全球铸币税。“为此，人民币国际化离不开财政。”

　　刘尚希表示，金融强国要具备的第一大核心金融要素就是强大的货币，这就要求人民币逐渐成为国际货币。因此，财政要有金融思维，要为人民币国际化创造条件。其中一个重要条件，就是要为全球提供优质的人民币资产，其底层资产就是国债。“只有当中国国债成为优质的全球性资产时，人民币国际化才有可能性。”

　　刘尚希表示，本国货币国际化，意味着可以从全球获取铸币税。货币国际化程度越高，获取全球铸币税也越多，金融的国际竞争力也越强。一个国家的金融竞争力代表一国在全球配置资源和分配风险的能力，这需要国债这种金融工具来加持。